上周，主导美国股市的仍然是俄乌战争和地缘政治冲突。同时，由于一系列宏观数据的发布，美股投资者也将密切关注美国通胀数据和经济增长情况，并预判美联储在5月到来的货币政策走向。

　　由于俄乌谈判取得了一定进展，而战争进度总体可控，因此全球投资者对双方采取更加务实的方式进行政治谈判达成协议抱有期望。受此影响，全球股市均出现了一定程度反弹。

　　虽然俄乌双方在和平协议中还有较大分歧，但是持续的战争使得双方均损失惨重，相比于持续的军事冲突，通过谈判达成协议更符合双方的共同利益。当前全球投资者都密切关注俄乌冲突的发展。

一、美股市场如期反弹，头部科技公司表现强劲

　　上周美股头部科技公司，以特斯拉为代表表现尤其强劲。特斯拉凭借其强劲销售和生产表现及即将分拆股票的计划受到美国资本市场追捧，股价自低点反弹40%。

　　高频数据显示，2022年一季度特斯拉汽车交付量为31万辆，而2021年同期交付量为18万辆，2022年一季度同比增长67%——特斯拉在2021年财报交流中表示，预期2022年业绩比2021年取得50%增长，而特斯拉一季度交付量数据67%的增速已经超过公司指引，特斯拉业绩或超预期。

　　以英伟达为代表的半导体板块头部公司也进行了强烈反弹，虽然冲高后回落，但是整体表现非常优异。我们对MANGLA组合进行了调整，增持特斯拉,减持部分半导体相关股票，对我们的净值产生了正面的影响。本周的美股市场冲高回落，我们逢高获利了结部分多头仓位并增持了现金。

二、美国强劲的经济数据带动本轮反弹，预计下周美股迎来波动期

　　上周美国公布了 PMI和非农就业数据，美国经济数据极其强劲。其中，失业率达到新低的3.6%，美国就业人口继续修复，制造业就业人数增加了3.8万人，小时薪资增长5.6%。而PMI为57.3，表明美国经济持续扩张，数据非常强劲。虽然PCE数据表明美国通胀率为5.5%仍然处于高位，但是美国就业的改善将带动美国消费保持强劲，企业盈利保持增长。

图：美国失业率创新低

　　上述因素共同导致美国股市在近三周进行强劲反弹——纳斯达克指数从12555.35点上升到14619.64点，反弹近2000点；标普500指数和道琼斯指数也都自低点反弹了近10%，离新高只有6%的距离。

　　虽然美国两年期国债收益率和十年期国债收益率倒挂，但由于受到通胀干扰，因此倒挂的事实并不表明美国一定会进入经济衰退。当前，美国资本市场更加关注的三个月国债收益率和十年期国债收益率并没有出现倒挂，所以当前美国经济陷入衰退的判断是不准确的。

图：3个月和10年期美债收益率并未倒挂

　　下周，美国将披露美联储会议纪要，揭示美联储对五月份加息的一些看法，包括是否一次性大幅加息50bp和是否缩表。预期五月、六月连续加息且力度为50个基点的概率已经高达73%，当前的美股市场正在逐渐消化这一事实，因此预计下周美股市场会有所波动和调整。

三、季报期有望成为美股新一轮启动点

　　目前纳斯达克指数从低点12500到反弹至14261.5点，预期季报临近之前会有所调整。我们认为，在四月季报期展开后，头部公司的财报数据有可能超预期。所以在未来一两周美股市场的调整结束后，我们不排除重新增持MANGLA模型成份股的可能。

　　下一轮美股反弹最主要的动力来自于特斯拉，我们将密切关注特斯拉的表现能否带动整个美国头部的核心价值股票创出新高。经过三周的急剧反弹，纳斯达克指数将进入一段调整期，为四月份的季报期奠定一个调整后的蓄势基础，因此四月份美股将会是一个波动向上的过程。

　　预计在4月20日到4月底，以苹果，谷歌等MANGLA模型主要成份股和包括特斯拉的季报作为启动点，美股市场将持续向上，在四月底发动美股的春季攻势。届时，美股会突破这次反弹的高点并达到我们认为的15000到15100高点。

　　在地缘政治冲突下，投资者对较高通胀会有容忍度，投资者对和平的期望推动了和平交易模型。我们认为，在地缘政治主导和企业盈利强劲影响下，美国股的春季攻势依然会成立。虽然连续上升会引发一些获利回吐和调整，但是战争级别受控且企业盈利和经济增长强劲的事实已经超过通胀和联储局紧缩对美股市场的压力，正面因素已经成为市场主导。

　虽然如此，我们依然对市场的波动进行了风险控制，增持现金使得净值得到强保护，增强防御性。未来MANGLA模型主要成份股的上升将继续给我们带来净值增长，跑赢美国的主要指数。

　　上周，在新能源板块的带动下，A股出现了强劲反弹；部分房地产股票受政策转暖预期也进行强烈反弹；但是消费类等板块受国内疫情扩大的影响走势疲软；中概股反弹有见顶的迹象。

一、1-2月新能源产业数据发布，数据表明新能源产业发展势头依然良好

　　我们看好新能源股票，并认为其在四月份的表现依然会超预期，延续反弹势头，主要原因如下：

　　首先，包括特斯拉、小鹏、蔚来等新能源车企已经公布的一季度交付数据依然同比高增长表明了一季度动力电池的装机量数据将依然强劲。我们跟踪的高频月度数据同样表明，动力电池装机量数据优秀——1-2月全球动力电池出货量为53.5GWh，其中宁德时代动力电池出货量为18.4GWh，市占率达到34.4%。因此，预计2021年年报和2022年一季报，宁德时代的业绩会超出预期进一步稳定其估值水平，并为宁德时代提供股价反弹的动力。宁德时代相对PEG估值已处于历史的绝对低位，凸显期长期的投资价值和未来上升的潜力。

　　其次，俄罗斯作为最大的镍生产商，由于西方对俄罗斯的制裁，镍的供应受到影响，镍价格价格进一步飙升。镍、钴产能相对磷酸铁锂和磷酸锰铁锂的局限性使得中国作为电动车主要生产供应链的地位得到加强。宁德时代在德国、北美设厂的部署推进并落实，其在世界市场的份额占有率将进一步上升。

　　最后，宁德时代近期披露的麒麟电池的性能高过4680电池的性能，能量密度提升13%。同时，宁德时代推出的新电新、底盘一体化的CTC技术表明了其作为科技创新者引领整个动力电池产业潮流的行业地位。在技术创新、市场份额、规模化销售和生产能力及产业整合等多方面居于领导地位。我们对其市场占有率、盈利能力和未来中长期的盈利增长保持信心。

二、外资结束流出恢复净流入，全球资本联动格局有望重新形成

　　2022年是智能驾驶元年，特斯拉和中国主要企业将推出以自动驾驶及智能座舱技术为代表的智能电动车。在中美高度竞合的时代，智能电动车是双方比较少有的能够共同合作的领域。在这个领域，美国对中国的需求会大于中国对美国的需求。在新能源领域中，中美竞争的风险要小于半导体等其他领域，中美合作的机会大过竞争，在该方向的投资安全性和确定性更高。

　　特斯拉和宁德时代在全球资本对产业链的投资具有联动投资的趋势。因此，在美股看好特斯拉未来表现的情况下，我们将在A股的投资组合中，在电池与新能源（Battery）、半导体（Semiconductor）的BS投资策略下增加对电池与新能源的投资比重。

　　特斯拉股价在未来进一步上升并有可能创新高的情况下，以宁德时代为代表的电动车受到越来越多外国投资者的追捧。近期北上资金开始重新进入A股市场并增持了宁德时代，扭转了前期资本流出的格局。我们预测，该趋势未来仍有望延续，世界资本将对特斯拉上下游进行重点布局，宁德时代的配置进一步得到加强。因此，在四月份有可能会重现去年2021年十月份特斯拉和宁德时代连锁上升的局面。

图：外资恢复净流入