一、CPI超预期导致美联储加息75基点是美股下跌的主要原因

　　上周美股走势符合我们判断。我们预测美国纳斯达克指数会跌破前次双底11035.69和11108.76，而标普500会再次测试牛熊分界线，回撤达到20%并不排除击破低点的可能。事实上，上周一纳斯达克指数就跌破前期双底，最低达到10565.14点，单周回撤了4.78%，而标普500指数和道琼斯工业指数回撤分别达到了5.79%和4.79%，标普500指数彻底转入技术性熊市。

　　本次美联储议息对美股市场产生了较大冲击，主要原因如下：1）在6月10日公布的美国CPI数据明显超出市场预期，导致通胀见顶论破灭；2）超预期的CPI数据导致美联储不得以加息75bp，这与原来市场预期的6月加息50bp相比力度更强，引发了美股市场的一轮抛售潮。

　　虽然议息决议发布后，鲍威尔进行了较为鸽派的发言，认为加息75bp不会是常态，且一度引发了美股周三反弹，但是周四纳斯达克指数再次单日下跌4.08%，表明美股投资者依然对未来加息力度和美国经济衰退有所担忧。我们认为，当前走势看，美股的下跌暂时还难言结束。

二、我们开始讨论纳斯达克指数跌破万点的可能，并再次加大了对冲比例

　　在成功判断纳斯达克指数跌破前期双底，标普500重新进入技术性熊市后，我们认为，由于1）海外通胀再次超预期上行导致美联储加息力度加大；2）市场对加息带来的企业盈利影响担忧加剧；3）消费者信心下滑导致对美国经济衰退担忧提升，美股或将继续延续下跌趋势，纳斯达克指数有很大概率跌破10000点，不排除向8000点的低点下探的可能性。

　　基于上述判断，我们调整美股投资组合，维持多头仓位不变，加大了对冲工具的持有比例。一方面，增持对冲工具可以更好的保护我们投资组合中的多头仓位，另一方面，我们认为持有对冲工具在下跌市场中的资金使用效率比持有现金更佳，有助我们在未来美股见底后以更具有优势的价格买入我们长期看好的相关公司股票。

三、美国衰退预期逐渐提升，我们开始审慎考虑多头仓位相关公司的抗衰退性

　　由于通胀超预期的上行，当前美联储以克服通胀为首要目标，因此美国进入衰退的预期逐渐提升，在衰退背景下对美股市场进行投资，除了以对冲的形式保护多头仓位外，我们还在审慎地研究持有多头仓位相关公司抵抗衰退的能力。

　　我们认为，我们持有的多头仓位的相关公司具有以下特点：1）在历史上的美国衰退周期中，曾经成功地战胜过衰退；2）公司在手的订单足够饱满，公司产能依然处于供不应求的状态；3）公司具有足够的创新能力，并能以此来创造新的产品周期，抵抗衰退。因此，我们选择在衰退周期中依然持有这部分公司的多头仓位。

一、中美货币政策分化导致了本轮A股反弹有全球资金加持

　　当前中美两国的货币政策周期出现了明显的周期背离，美国QT而中国QE。虽然利率下行空间不大，但是美国加息并没有引发人民币大幅贬值，其主要原因是：中国的出口依然保持了强劲，且主要产业均在疫情得到控制后迅速恢复。

　　欧洲和日本由于债务占GDP比例较大，因此宏观经济受加息影响明显较大。日本由于在电动-智能化汽车产业输给了中国和美国，半导体产业输给了台湾和韩国，使得日元作为避风港湾的地位下降。欧洲和日本较差的经济基本面，中国的经济具备了明显的比较优势，使得A股等人民币资产也成了世界资金的避风港。

　　我们维持前期对A股的判断，创业板指有可能持续反弹至2800点，而创业板权重标的动力电池龙头也将随创业板指数持续向上。

二、A股反弹趋势仍在，新能源汽车产业链成为引领主线

　　上周A股市场依然延续了自5月以来强劲的反弹趋势，引领A股的主线依然是新能源汽车产业链。我们对新能源汽车产业链的反弹理解如下：1）在稳定经济而又要求房住不炒的背景下，汽车作为除房地产外的第一大消费品，自然成为了政策刺激的主要抓手；2）汽车产业链在4月疫情受损最为严重，而在5-6月已经明显看到了拐头修复的趋势；3）在一系列政策的刺激下，当前汽车产业链呈现出“订单、产能、销量”三旺的行业态势，景气度相比其他行业明显偏高。

　　因此，市场的走势与我们前期的判断相符，新能源汽车产业链正在成为稳定经济增长的主要抓手，充分享受政策红利带来的产业景气度高位运行。

　　我们长期看好的新能源产业链核心标的动力电池龙头股价在上周有明显的表现，一方面在于持续反弹的新能源汽车产业链促进了动力电池龙头股价的向上动能；另一方面，动力电池龙头在上周三完成了对定增的报价工作，定增流程进入收尾阶段，因定增带来的不确定性和股价的博弈也将告一段落。

三、电池龙头将在下半年迎来发展甜蜜期

　　我们认为，在2022年的下半年，动力电池龙头将迎来一段公司发展的甜蜜期，主要有以下几个原因：

　　首先，动力电池龙头正在加速实现涨价后的动力电池顺价销售。据我们跟踪，动力电池龙头与下游整车厂的涨价谈判正在稳步推进中。其中主要的核心大客户大众、蔚来已经实现了涨价并达成了金属价格联动协议，小鹏、理想、吉利也在稳步推进中；海外客户方面，动力电池龙头预计给特斯拉涨价10-15%，新的价格将在7月1日实行。

　　其次，顺价销售将为动力电池龙头带来明显的毛利率修复，并释放业绩弹性。动力电池龙头在今年一季报不及预期主要是由于成本端压力过大，导致毛利率下滑。而在2季度实现顺价销售后，我们前期测算，动力电池售价涨价10%即可实现毛利率修复到19%的水平，因此，我们预计我们将在二季报中看到动力电池龙头明显的毛利率修复和业绩弹性。

　　最后，随着时间窗口进入下半年，市场将逐步展望明年，而2023年将是动力电池龙头的技术红利大年。当前，动力电池产业链依然处于持续的进步发展阶段，技术的创新、工艺的改善将为企业带来明显的技术红利，而动力电池龙头将充分受益。当前动力电池龙头储备的两项重磅技术——磷酸锰铁锂动力电池和钠离子电池均将在明年加速产业化，再一次实现拉开与竞争对手的差距，我们认为，新的技术红利将为动力电池龙头股价上涨提供充足的动力。