上周，我们做出的最重要的判断是：美股的圣诞攻势将发生。事实上，道琼斯指数（达36679.44 点） 和标准普尔500 指数（ 达4808.93 点）都创出新高，纳斯达克指数从低点反弹475.29 点至15644.97 点，距离前高16212.23 点仅不到3%，印证了我们的判断。

【美股市场】

一、 新能源和半导体高景气度推动美股上涨

       我们认为，圣诞攻势后美股虽然回调整理，但调整结束后将继续创出新高，主要原因为：新能源和半导体景气度继续高涨，压制了对通胀和omicron 病毒扩散的忧虑。

       半导体方面，美股半导体公司美光科技在公布业绩超市场预期后股价大幅上升。而台积电12 月份发布的11 月营收数据表明，其11 月单月营收创历史新高（同比往年11 月数据）。上述两份数据均揭示了半导体行业高景气度。

       我们预计，随着美股季报期到来，美股的半导体产业相关企业— — 英伟达、AMD 、ROBLOX 和阿斯麦季报都将超市场预期，引领纳斯达指数创出新高。

       新能源汽车方面，数据表明，12 月新能源汽车销售同比继续高增长。特斯拉销售数据超出所有投资者预期，单季度销售38 万辆，全年93 万辆，超过华尔街预期50 万辆，是一份超出所有人预期的（Smashed Report）数据报告。

图：特斯拉2021Q4 销量创历史新高，超市场预期

       特斯拉是在芯片短缺、供应链困难的情况下，并在同时提价的背景下达到当前销量。加价销售表明，特斯拉兼具软硬件属性——其在销售电动车的同时，通过提供智能驾驶所带来的前所未有的驾驶感受，提升和完善产品性能，完成了附加值增加前提下的提价销售。

       在AI 驾驶技术进步的背景下，预计特斯拉会在电动化（硬件）和智能化（软件）的拉动下，提升自身毛利率。特斯拉的新能源汽车是叠加了自动驾驶等AI 驾驶的产品，覆盖硬件和软件，通过科技创新带动需求。特斯拉强劲的经营表现将反映到其股价上，使得特斯拉股票引领整个美国华尔街的投资热情，推动美国的科技股创出新高。

       综合来看，纳斯达克指数在下周伴随特斯拉和半导体板块震荡走高，我们维持纳斯达克指数6 个月达到16800 点的预测。季报期窗口期，美股或会频繁发生5%左右的波动，并在季报期结束后的2022 年二季度发生指数级别10-15%的调整——这种调整虽然不改变牛市格局，但是我们会进行主动的波动性管理，通过主动交易为我们的投资人进行风险管理。

二、 通胀和疫情有所扰动，但不改牛市格局

       预计美国通胀数据还会维持较高水平，导致美联储公布的经济数据虽然会较为强劲，但同时会引发美股市场对通胀的进一步忧虑，从而引发美股市场调整波动，对于我们美股的投资组合而言，波动性的管理非常重要。

       美股预计下周还有受疫情影响的可能，不过我们认为：虽然Omicron 病毒新增病例还在创出新高，但重症率持续保持在低位，因此Omicron 病毒预计会向着大流感的方向发展。Omicron 病毒在西方国家大规模群体免疫疗法下，或被终结，进一步带动全球将迎来新冠疫情后的经济复苏。

       未来随着疫情缓解，美国的供应链问题会缓解，通胀数据会见顶回落。美国本轮通胀主要是供应链短缺导致的供给不足，随着供应链的缓解，供给增加，物价预计会趋稳，能源价格会得到有效抑制。

       货币政策（加息）不足以支持美国远期利率走高。我们预计，长期利率在2024 年将维持在2%水平，和通胀相比仍处于负利率水平，因此资本流动性宽裕并将会流向权益类市场。

       权益类市场的确定性还是由居于垄断地位的、科技创新能力强、具有引领科技浪潮能力的公司来引领——优秀现金流、盈利高增长、科技创新力结合起来的新价值主义是负利率时代、通胀景气时代的最佳投资选择。前期美股上升的涨幅50%以上由头部公司创造的趋势在明年持续深化。

一、宁德时代将企稳反弹，长期处上升趋势

       A 股在节后开盘，预计新能源板块会随特斯拉板块反弹。以宁德时代为代表的新能源板块和智能驾驶板块会表现突出。动力电池中游原材料供应链环节（区别于锂矿等上游原材料）的股票经过充分的调整，也会有所反弹。基于上述判断，预计我们以宁德时代为核心，辅以自动驾驶板块相关标的投资组合将在反弹中表现强劲。

       当前，宁德时代股价从前期的692 元/股高点回调至588 元/股，回撤幅度达到15%，目前已经企稳，并在上升通道以上。我们预计，宁德时代还需要两周时间进行盘整，在此期间宁德时代将逐渐走出调整，在未来3 个月内创出新高，达到700 元以上，在6-12 个月内达到780-800 元/股。高频数据跟踪显示，宁德时代的支柱业务——动力电池业务2021 年的销售数据保持了强劲的高增长，而根据产业链调研，2022 年宁德时代的排产计划依然有望在2021 年基础上翻倍，预示着2022 年宁德时代业绩业绩依然有望维持高增长。同时，备受市场期待的宁德时代第二增长曲线——储能业务也具备超预期潜力。综合来看，宁德时代将继续维持其在全球新能源产业的龙头地位，维持强劲增长。

图：宁德时代国内动力电池月度出货量（单位：GWh）

       全球的传统车企以及新兴的特斯拉、蔚小理（蔚来、小鹏、理想）新能源车销量持续高增长，预示着动力电池市场份额全球第一的宁德时代拥有广阔的前景，我们强烈看好。

       在国际资本积极配置全球龙头企业的潮流下，中国的优秀公司的股权结构中外资占比不断抬升，导致美股和A 股的关联性增强，其股价起落和全球投资行为密切相关。我们看到，宁德时代不断被北上资金增持，外资表现出了强烈的配置意愿。国际资本看好特斯拉的同时，对电池制造商宁德时代也在不断增持。长期看，国际资本看好新能源汽车产业链的投资行为不会改变，新能源板块在未来将处于上升趋势。

二、 K 型结构顺应我国宏观经济发展趋势

       中概股的调整在整体经营模式的转型尚未完成的背景下，下跌趋势不会终结。我们看到了这种趋势，因此利用中概股的下跌趋势对做空中概股的逆向ETF 进行了投资，预计该部分投资会持续为我们的投资者取得收益。同时，宏观经济去杠杆周期仍未终结，因此金融地产虽会有反弹，但不会有反转。

       专注于计算机视觉技术的商汤科技上市以后得到了资本市场的追捧，当前估值达到2000亿元，相比IPO 价格翻倍。该事件说明了香港市场背后的国际资本、华尔街以及A 股投资者投资逻辑变化正在加强，投资重点由平台型互联网公司切换至有底层技术的硬科技公司。

       整体看，A 股的投资宽度依然是狭窄的，在传统经济、中概股均无反转可能的情况下，新能源板块在高产业景气度的引领下，将会凭借高成长性及相对低估值（peg 角度看），对资金形成强大吸引。

       基于上述分析，我们认为2022 年A 股的K型结构将保持。虽然2021 年下跌幅度较大的板块会有所反弹，而全年强势的新能源板块会有所回落，但中长期趋势看，K 型结构将会加强，这反映了我国宏观经济结构的调整，是科技创新、科技革命的体现，是中国资本市场随国际潮流转型的必然。

       2022 年政府将为稳定宏观经济出台政策，但稳经济并不意味着全面放水，更多是对金融危机全面扩散而进行防范措施，因此不会全面放开金融地产。相反，在房住不炒的顶层设计下，对绿色能源革命的投资将会在稳定宏观经济中承担更为重要的角色，不论是从稳定宏观经济的角度出发，还是从支持新兴产业的角度出发，新能源将是充分受益于政策周期的行业。