一、  美联储如期加息75bp，点阵图显示利率终点上移

       上周三美联储利率决议发布，最终美联储在9月决定加息75bp，符合市场预期。

       9月加息后，当前联邦基金利率已经达到3.25%。如我们周报所言，现在开始更应该关心的是联邦基金利率最终目标和鲍威尔及美联储对通胀的态度，单次加息幅度可能对美股和A股的影响越来越小。最新点阵图显示，2023年联邦基金利率可能落于4.50-4.75%区间，按照11/12月两次议息及当前3.25%的利率来看，意味着11月大概率加息75bp，12月加息50bp，联邦基金利率预期从8月的4-4.25%上浮至4.50-4.75%，对整体美股市场产生压力；

       我们认为，10月CPI数据见顶回落后，本次美联储议息所显示的议息结论仍有变动可能，依据CPI数据对加息幅度和利率终点预期进行修正，将是美联储及美股投资者今年最重要的工作。在10月CPI数据发布前，美股市场整体会以区间宽幅波动的形式消化9月CPI数据，但对10月季报期盈利向好的企业股价表现我们抱有信心。

       我们对美联储加息的联邦基金利率目标假定三种路径，并依据数据做动态修正：

假定1——10月CPI加速回落（10月CPI在7.8%以下），则美联储联邦基金利率目标在4.25-4.50%；届时加息节奏为：11月—50bp，12月—25或50bp，2023年1月—25bp，可展望美股11月开启向上攻势；

假定2——10月CPI正常回落（10月CPI在7.8-7.9%），美联储联邦基金利率目标在4.50-4.75%；届时加息节奏为：11月—75bp，12月—25或50bp，2023年1月—25bp，可展望美股圣诞开启向上攻势；

假定3——10月CPI缓慢回落（10月CPI依然在8%及以上），则美联储联邦基金利率目标在4.75-5%；届时加息节奏为：11月—75bp，12月—50bp，2023年1月—25-50bp，可展望美股2023年开启向上攻势；

       我们认为实际最可能发生假定1，其次是假定2，假定3发生暂时是小概率事件。

二、  利率终点预期修正完成后，核心矛盾开始转入10月业绩窗口期

       我们认为，虽然随着点阵图的发布，美股以回调的方式消化了点阵图暗示的利率终点上移，但这种利率终点上移的决策是基于8月CPI展现了一定的粘性以及在11月8日美国中期选举的背景下做出的，假设10月CPI数据进一步回落且美国中期选举完成，利率终点仍有变动的可能，从而引起美股波动，也就是说现在美股对利率终点的定价依然是暂时的，未来仍有变动的可能。

       进入10月，美股头部公司将发布三季度业绩，我们预计美股将在市场整体达到稳态后展现K型结构，业绩优秀的美股头部公司有望率先企稳甚至向上反弹，而业绩受损的公司股价表现将继续疲软。

       我们基于公司指引、高频数据以及财务模型对我们持有的多头仓位进行了三季度业绩的前瞻测算。测算表明，我们持有多头仓位的公司业绩均将录得较高增长，具体情况如下：

全球电动汽车制造龙头预计在三季度录得70%营业收入增长以及100%利润增长；

全球晶圆制造代工龙头预计在三季度录得35%营业收入增长以及50%利润增长；

全球工业及汽车芯片设计龙头预计在三季度录得20%收入增长及80%利润增长。

       基于对上述公司三季度业绩较好的预期，我们将继续持有相关公司的多头仓位。同时，我们如前所述，在应对波动时采取波动性管理的方法控制风险，在上周下跌5%的情况下，我们持有的现金头寸为我们在低位进行buy on dip的买入行为提供了可能——我们已经于上周五美股下跌的情况下进行了买入行为，预计未来美股反弹这部分仓位将贡献正向投资收益。

一、  A股波动开始收缩，符合我们判断的本轮下跌接近尾声 ，预计后续A股进入以稳为主运行周期中

       我们前期判断A股中秋后的杀跌进入尾声，波动开始收窄。上周周度数据看，上证指数-1.22%，沪深300指数-1.95%，创业板指-2.68%，万得全A指数-1.77%，环比前一周跌幅均有所放窄。上周，两市核心权重股动力电池龙头股价在接近定增成本价格附近获得了强大的支撑开始企稳，单周逆势上涨1.79%，表明市场开始释放一些积极的企稳信号。

       2022年资本市场面临了美联储加息周期、地缘政治冲突以及国内严峻的防控形式，因此A股市场在多重利空的压制下走熊。我们认为，2022年的熊市使得A股市场中相当一批优秀的公司正处于极低的估值水平下交易，具有较高的投资价值。

       整体市场角度看，上证指数估值水平处于历史27%分位，沪深300指数估值水平处于历史28%分位，创业板指数估值水平处于历史25%分位，这意味着当前A股市场比历史上70%的时间都便宜。以动力电池龙头为例，其业绩有望在2022年增长100%的情况下明年继续增长50%，而当前估值水平仅为30xPE，PEG不到1，具有极高的投资价值。同时，我们做如下测算，预计2025年动力电池龙头可以做到年化800亿的利润，以当前1万亿市值进行投资，12.5年可将全部本金收回，在第13年开始贡献纯利润，是极好的投资机会。

       我们认为，当前A股市场从估值水平来看已经处于极低区间，同时权重标的已经开始展现出企稳信号，结合大会前资本市场不会产生较大波动，投资者将以观望为主，A股市场进入以稳为主区间。

二、  高频数据表明电动汽车景气度仍高，金九银十已经到来

       根据乘联会预测，2022年9月新能源汽车销售量将达到58万辆，，同比+75%，环比+10%，创出历史月度新高。根据周度的新能源汽车上险量数据，上周新能源汽车上限量为11万辆，环比上周+3.4%，同比上月+6.5%，表明新能源汽车销售景气度仍高，金九银十已来。

       较好的月度新能源汽车销售数据将拉动动力电池装机量和出货量创出新高，对动力电池龙头企业业绩起到较好的支撑，预示着动力电池龙头企业的三季度财报依然靓丽。根据高频数据测算，动力电池龙头企业三季度营业收入有望环比、同比均录得较高增长，2022年全年做到300亿元利润将是大概率事件，依然是A股市场权重股中唯一录得100%净利润增长的标的。

       部分A股投资者对于新能源汽车渗透率达到35%后渗透率基数较高导致行业增长放缓有所担忧。我们认为，2023年新能源汽车销量年化增速依然能达到30%水平，在行业比较框架下，依然是A股市场中为数不多的中高增长行业，因此我们将继续坚持对行业进行投资。