上周美股仍受通胀压力和衰退预期的影响。美联储意志坚决，强烈要求加息75bp，因此纳斯达克指数上攻至11600点后开始回撤，最低回撤到10800点，依然处于区间交易中。周五，美国的核心通胀指数有所回落，引发美股反弹，但其中半导体板块表现依然非常弱势，一些景气赛道继续走弱。我们观察到，英伟达、苹果和超威半导体对台积电开始砍单——这预示着未来消费电子增长预期放缓。

　　我们本周净值随着美股大盘回落，但逆向工具依然发挥了对冲作用。我们仍然在密切观察下周美股的通胀和就业数据以及7月下半月美股头部公司的盈利预期。虽然半导体头部公司下调了第二季度的盈利预期，但我们认为，半导体头部公司股价不排除在经过调整后有超过市场预期的股价表现——半导体板块头部公司的股价调整距高点已经超过五成，当前已经进入了深度价值投资区域。

　　我们仍然耐心地用对冲策略来保护美股投资组合的净值，虽然持有的多头仓位可能会引发回撤，但我们持有的大量对冲头寸和现金，使得我们可以在未来在更有优势的股价价位去投资我们长期看好的多头标的，在反弹中使得我们的美股投资组合净值获得大幅增长。同时，我们不排除在股市进一步下挫的情况下，逐渐减持对冲工具的可能。

　　A股市场在以新能源为首的板块带动下走出了独立于全球的上涨行情。电动汽车板块大举反弹超过50%，在近期的上升浪中有回撤和调整是正常的，但这些调整和回撤没有改变未来在三季度进一步上攻的基本趋势。

　　整个新能源产业链保持回调后上升的原因如下：1）中美货币政策周期背离，美国收紧而中国宽松，这进一步支持全球资金进入A股市场；2）A股市场能选择的投资赛道并不多，确定性、高景气的赛道和投资标的非常稀缺，新能源汽车凭借“产、订、销”三旺的景气度具备明显的优势地位；3）稳定经济的政策支持力度会进一步落地，而在房住不炒大背景下稳经济的手段中，直接受益的是汽车消费。我们看到，中国出口的数据仍在增长，中国汽车产业链已经凭借中国智造的成本和技术优势，通过新能源车实现弯道超车，战胜日本和德国，跟美国抗衡的前景逐渐明朗。

　　新能源产业链的全面爆发，背后是中国头部的新能源汽车正确押注了磷酸铁锂产业链并不断在结构和材料两个体系中不断创新的结果。我们看到，动力电池龙头企业已经在结构创新方面产出了CTP技术和麒麟电池，而在明年，将是材料体系创新的大年——磷酸锰铁锂动力电池和钠离子电池均将实现早期产业化，使得不断依靠研发、创新获得成长的动力电池龙头企业再次具备明显的技术红利。

　　同时，今年是智能汽车的元年，我们关注科技创新对汽车产业链的整体赋能和不断发行的新的汽车产品中包含的产业趋势和新兴功能，密切关注当前主流的域控制器、HUD抬头显示、线动控制、激光雷达和一体化压铸等汽车产业链出现的新兴智造方向和创造的新增需求。

　　综合来看，我们认为，新能源汽车整个板块极有可能在第三季度创历史新高，当前的运行周期处于上涨后的正常回调中。在未来，新能源产业链的价值仍将得到全球资金进一步确认。