一、当前美股依然处于衰退交易与区间交易周期内

　　上周美股继续进行衰退交易——对美国即将进入衰退带来的预测所主导的交易，表现在大宗商品价格——包括石油、天然气和铜、镍、锌等工业基本金属暴跌、美国国债收益率从3.2%大幅下挫。在美联储大幅加息、将打击通胀放在第一要务的背景下，美国投资者担忧企业盈利和居民消费的健康发展，对美国GDP增长缺乏信心，认为衰退即将来临，预测美国将在12-18个月内进入衰退。

　　衰退预期带来了美国国债反弹、国债收益率大幅下挫，两年期国债收益率超过十年期国债收益率，这些反而有利于长久期股票反弹，而反弹的高度则取决于各家企业盈利的确定性和质量。

　　以特斯拉为代表，虽然其二季度的四、五月由于中国疫情防控，上海超级工厂交付量受到限制，但是六月的交付量超预期恢复，单月交付特斯拉汽车7.89万辆，超过市场预期的7万辆。在该信息催化下，特斯拉股价大举反弹。特斯拉在终止了与推特交易的消息之后，市场反弹力度非常大，迅速脱离了前期低点。我们相信，三季度的特斯拉数据会继续保持强劲。

　　英伟达、台积电等半导体企业虽然短期受到消费电子需求下降和数字货币市场暴跌的影响而产生了一定程度的业绩压力，但是长期看，AI人工智能、汽车驾驶芯片和数据中心业务等前景广阔的业务将助力这些头部的科技企业走出业绩压力期，背后深层的驱动力是这些头部企业独一无二的创新以及创造力。对于即将到来的数字经济和自动驾驶时代，前期的基础设施建设所需的各类核心技术地位将大幅度增强，这也将进一步推动MANGLA模型的头部半导体企业股价企稳并进入反弹。

　　半导体板块相关股票股价也由于交易衰退而在前期急剧下跌，跌幅超过近六成，进入到深度价值投资区域。虽然半导体板块内相关上市公司调低了企业盈利预期，但是前期巨大的跌幅已经足以消化季度性企业盈利的减少，并且美股长线投资者开始逐步在当前价位认可核心半导体企业在长周期维度下的企业治理架构与文化、创新与创造力以及因此而带来的业绩穿越周期的增长能力——这是buy on dip资金进场的主要原因。

　　综合来看，上周在美股衰退交易模式下，美国国债收益率下跌，具有长期企业盈利能力韧性的企业（特斯拉、台积电、英伟达等）在高频数据的引导下，进行了持续一周的反弹。我们预测，整个美股仍处在range trade区间交易周期中，纳斯达克指数在10500-11600点的区间内运行均是合理的。

二、我们按计划调整了美股投资组合结构

　　上周周报中提到，我们不排除减持一部分对冲工具头寸，增持已进入深度价值投资区域的MANGLA模型股票。上周，我们按照前期计划，逐渐增持吸纳头部的MANGLA模型成分股比例达五成以上，同时减持了对冲工具，使得我们在纳指大幅下挫6000点的背景下，成功增持相关核心成分股票的廉价筹码，为未来我们美股投资组合净值反弹奠定了基础。

　　同时，我们依然持有现金和部分逆向对冲工具，在未来，我们将继续密切观察通胀数据和企业盈利的情况，进一步调整我们持投资组合的持仓结构，减持对冲工具，增持价格更加合适的多头仓位。

三、美股面临从区间交易转为向上突破的早期预期发酵阶段

　　本周美国联邦储备会议纪要显示，大部分委员支持75BP的加息，同时把抗击通胀作为首要目标。在这种情况下，美股走势并没有因为联储局会议的鹰派言论而大幅下跌，反而超预期地坚挺，表明美股市场有可能在10500-10800点形成双底。

　　周末美国强劲的劳工数据显示，美国就业市场依然强劲，美国的经济增长依然非常有韧性。美国工人的时薪增长5.1%，依然是通胀数据中较为顽固的细分统计项，因此时薪数据发布后，美股投资者更加坚信美联储七月大概率加息75bp——因此美股低开。但在美股后续的交易中，三大指数逐渐收复失地并且纳斯达克转收阳线——开盘的下跌已经反映了大幅加息对美股市场的影响，但后续探底回升，纳斯达克指数转阳也表明，美股投资者对七月即将到来的季报期有良好的预期。

　　我们认为，美股可能会面临着从range trade区间交易转向双底形成、向上突破的格局——在月中即将公布的CPI，PPI和美国加息这三大利空的压制下，美股运行依然强劲，表明部分抄底资金已经消化了美国通胀持续高位以及因此带来的大幅加息的预期，但依然对企业盈利抱有信心。我们认为，美股出现夏季反弹攻势的可能性越来越大，不排除在加息后利空出尽的情况下，纳斯达克指数攻破11600点到11800点，向上继续反弹1000点的可能——纳斯达克指数抵达12500点的可能性正在加大。

　　大宗商品、工业品以及美国天然气价格正在自高位回落——虽然欧洲天然气由于俄乌战争在上升，但美国天然气已经自高位回落，同时，美国的住房和汽车需求正在减弱。我们认为，美国消费数据可能会进一步走弱，而CPI或在三季度见顶——两者作用，将会共同形成美股市场向上的动力——三季度美联储因经济压力大叠加通胀逐步见顶而加息放缓，幅度重回50BP——在上述预期逐渐增强后，美股投资者可能会在美国7月加息结束后开展一轮夏季反弹攻势。

一、三大因素带动创业板指冲击2800点

　　创业板指数在动力电池龙头和汽车、光伏产业链股票引领下在2800点企稳——这是重要分界点，既是熊市反弹的高位，又是多头投资者需要攻破并守稳的支持位，若创业板指数攻破2800点并在企稳后继续向上进攻，那么创业板将正式进入牛市。

　　新能源板块在前期上涨50-70%进行获利整理企稳后，由于三季度业绩预期向好，其股价走势将不断创新高。高油价对电动汽车实际上形成了通胀交易——新能源汽车的渗透率会不断加速，后续全产业链利润均将全面增长，带动创业板指数在2800点企稳向上，三季度或突破3200点。

　　创业板指从技术上进入结构性牛市主要背景如下：

　　1）中国和美国的货币政策脱钩。在美国大幅收紧银根，结束QE进入QT的背景下，中国则继续宽松信贷和财政刺激政策，进行大规模的经济维稳和促进消费；

　　2）中国出现了新能源革命，并且有全球化的能力。中国的汽车产业链从To C的国产汽车品牌到To B的以动力电池龙头为代表的中上游供应商均世界级崛起，主要有以下事件缩影：第一，动力电池龙头为全球市场占有率从20%到最新的34%，磷酸铁锂电池的全球占有率甚至即将突破40%；第二，以中国头部新能源汽车品牌为代表，其新能源汽车的月销量已经超过北美最大的新能源汽车生产商，位列第一。

　　3）中国电动汽车的崛起不单带动了新能源产业链的发展，也带动了汽车制造产业链的升级——汽车零配件、电子、电机、电控等细分领域均迎来了价值重估。

　　上述三个因素共同导致，当前资本市场对中国电动化-智能化汽车产业链动态正努力地跟进，再学习再投资。我们对新能源动力电池及智能汽车的投资具有超前坚定的信心，看好未来十年中国电动智能汽车的崛起，并认为该产业对我国经济有决定性的意义——正如美国桥水基金的达里奥所说，中国正在发生新一轮的能源革命。

二、动力电池龙头低点已过，长期投资将充分受益

　　动力电池龙头在价格传导和提升毛利率的能力上得到进一步确认，同时其六月的全球市场份额达到33.9%，预示其在二、三季度也将有优秀的业绩公布。

　　由于特斯拉在德国柏林和德州工厂的电池供应链短缺，为动力电池龙头绑定其电池出口创造了有利条件。同时，动力电池龙头结构创新产品麒麟电池的推出，解决了长续航和快速充电的问题，使得新能源汽车对燃油车和磷酸铁锂动力电池对三元电池的替代性进一步加强。

　　从中期看，1）动力电池龙头的电池市占率将进一步提高到40%以上；2）动力电池龙头对价格传导能力的提升使其毛利率恢复到20%水平；3）储能行业的广阔空间以及动力电池龙头在此布局的钠离子电池将带来充分的技术红利。上述三个因素将共同提升动力电池龙头作为新能源时代平台级公司的主导地位，其估值在未来三年继续上升值得期待。我们确信，对新能源的长期投资中能取得丰厚回报，短期的波动不影响长期发展确定性。

三、汽车产业是最好的顺政策周期产业，我们关注产业链内相关投资机会

　　由于当前我们国家经济依然处在宏观去杠杠、房住不炒的大背景下，因此汽车产业链成为了刺激消费、拉动上下游产业链的主要抓手。汽车产业链属于科技智造产业，符合我国宏观经济结构升级的发展方向，同时能够实现全球化出口，拉动出口，是当前最好的顺政策周期产业。

　　当前，我们现在密切关注除动力电池外的中国造车新势力和智能造车领域的头部公司发展带来的投资机会。我们高度重视华为作为中国自动驾驶和智能制造的领军企业，在产业化落地与加速带来的相关供应链与代工厂商的投资机会。