一、美股投资者信心全面回升，美股重回上升通道

　　上周美股的走势符合我们预测，美联储在加息靴子落地后继续强势攀升，出现逼空走势。我们在行情启动前进行了加仓，坚决做多美股。

　　MANGLA模型整体表现强劲，个别股票从底部反弹了20%以上。虽然短期部分股票面临急速反弹后获利回吐的调整压力，但在调整结束后，MANGLA模型有希望进一步带领美股指数强劲上升。

　　美股上周的走势表明，美股市场投资者对美国经济韧性具有信心。前期美联储加息落地并表示，在接下来5月份的加息中，美联储有可能加息50bp并同时开始缩表，叠加近期美联储有投票权利的委员进一步提高鹰派声音，表明在今年之后的每次加息可能幅度均为50bp，使得全年利率达到2.5%。我们观察到，美股市场对美联储一系列表态和行动报以正面回应，表明美股市场投资者已经提高了对美股市场的信心和打击通胀的容忍力度。

　　虽然短期的2年期国债收益率和长期的10年期国债收益率利差收窄，但美联储对美国经济陷入衰退的观点并不赞同。美联储得到的数据表明，美国强劲的经济实力有能力避免衰退，而资本市场的走势也印证了该观点——实际上投资者对美国的经济抱有乐观情绪，认为在疫情结束之后，美国经济会有强劲复苏的表现，同时对即将到来的4月份企业财报有良好的预期。

二、俄乌冲突导致全球资本流向美国，其中权益市场是资金最好的避难天堂

　　俄乌战争中，俄罗斯的军事打击行动陷于停滞、胶着状态，而乌克兰的表现却超过开战时主流的预期。虽然俄乌的和平会谈没有进展，但是双方依然保持着接触。市场认为，即使俄乌战争陷入长期化，但冲突规模极有可能得到控制，不再进一步升级。同时，西方对俄罗斯经济的全面制裁和打击，使得俄罗斯的国力陷于长期停滞或衰弱的可能性有所提升。由于俄乌战争造成了欧洲地区的动荡，因此海外资金选择撤出欧洲，流向美国。

　　我们认为，海外资金将优先选择美国权益类资产。在美联储加息背景下，国债市场将进入熊市，因此全球资本选择进入美国核心的高科技公司这一避难天堂。这些具有核心价值的头部高科技公司股票，在经过前期调整后，依靠其强大的成长性、确定性和安全边际，受到了全球资本的追捧。我们认为，美股市场将在美联储加息和全球资本寻找避险天堂的双重作用下走强，美国股市的头部高科技公司股票将强劲反弹。

三、全球资本将选择美股头部公司股票作为货币锚定，而非大宗商品

　　历史上，美元分别通过布林顿森立体系挂钩黄金和与中东国家签署结算协议挂钩原油，实现了美元为主导的地位。当前阶段，由于俄乌冲突，美国及西方对俄罗斯全面制裁，冻结俄罗斯外汇资产并将俄罗斯银行剔出Swift系统，将使得其他外汇储备国将美元外汇资产分散投资，寻求向其他类型资产转变。

　　分散投资后，虽然部分资金可能寻求购买大宗商品，从而提升大宗商品作为货币之锚的可能性。但是我们认为，主流资本仍将会以美国的核心高科技公司美元新的货币之锚。

　　一方面，虽然当前原油和其他大宗商品价格的飙升，但是现货升水，远期合约贴水，表明大宗商品价格持续攀升的不可持续。由于西方国家增加了原油供应，同时委内瑞拉和伊朗原油也有进入市场的可能，叠加中东还有增加原油供给的可能性，因此原油价格冲高回落是大概率事件，全球资本难以在如此高位大幅购买原油资产。而其他大宗商品同样出现了上述现象，价格冲高回落的风险越来越高。

　　另一方面，美国股市对全球资本的吸引力起源于其内在的科技创新，大型高科技公司不断通过对研发、创新的支持，获取具有极高护城河的底层技术壁垒，具有战略稀缺性，具备成为货币之锚的价值。随着俄乌冲突，俄罗斯疲态显露，通过锚定标普500指数和纳斯达克指数头部公司重获美元货币之锚的可能性进一步增大，世界货币稳定之锚将进入标普500、纳斯达克时代。

　　虽然美国通胀处于历史高位，联邦基金利率面临持续加息的环境，但当前仍然处于从历史低位开始爬升的阶段，因此当前的利率环境实际上是负利率环境。资本在寻找避险资产的情况下，除了地缘政治因素会被充分考量，负利率的环境也会被资本充分认知，从而推动资本选择进入美国股市，投资可以持续成长、不断创造现金流的高科技头部公司作为避险的工具。

图：联邦基金利率依然处于历史绝对底部

　综合来看，我们认为，地缘政治因素叠加高通胀背景下的负利率环境，将使得美国高科技公司股票投资价值超越黄金或其他大宗商品，成为资本的避险天堂。

四、预计美股春季攻势有望形成，我们将密切关注美国宏观数据辅助投资决策

　　纳斯达克指数从技术性熊市重回上升通道，联手标准普尔500指数和道琼斯指数向上，美股有可能逐步形成春季攻势。在俄乌战争整体风险可控、美国经济表现强劲的加持下，美股投资者对美国经济复苏和企业盈利有良好的预期，推动股市出现上升，有望延续成为春季攻势。

图：纳斯达克指数重回上升通道

　　我们将密切观察美国下周公布的3月CPI、GDP增速等宏观数据，预计这些数据的公布和美联储紧缩的货币政策将产生激烈博弈。届时，我们将根据美国宏观数据、俄乌冲突进展和美联储政策走向来对我们的投资组合进行风险控制和调整。但我们认为，主导资本市场的因素依然是俄乌冲突发生后，全球资本对美国股市信心和青睐程度的提升。我们甚至看到，即使是德国股市、英国股市等欧洲股市也低位企稳，虽然这些国家的股票市场同样面临着货币紧缩和高通胀压力，但是资本市场已经表现出了很强的韧性。

一、A股投资者对美国制裁担忧告一段落，信心正在逐步恢复

　　A股上周表现落后于美股。数据显示，海外A股投资者对美国政策针对中国进一步制裁有所担忧，导致海外资本从中国流出， A股市场走弱。但是我们观察到，本周末美国财政部长就中美关系表示，美国仍希望和中国合作进行推动全球化的努力。同时，我们也观察到，美国对中国商品降低了特朗普提高的关税，并认为现阶段对中国进行进一步制裁是不恰当的。这些事件综合表明，中国主张和平谈判解决俄乌冲突的政治立场，使得外国投资者正在逐步恢复对中国市场的信心。

　　在当前中美竞合时代的背景下，我们认为，碳中和、去碳化是中美合作有明确共识的主要方向之一。相比于半导体、中概等领域美国可能对中国施加制裁，新能源领域一方面在中美有共识的前提下，被制裁的风险相对可控；另一方面，新能源领域属于中国的优势产业，中国具有明显的领先优势，因此面临制裁受到的影响将弱于半导体、中概等领域。

图：北向资金流向统计

二、新能源板块估值已经落入底部区间，有望凭借业绩催化迎来上升

　　我们投资重仓于A股的新能源板块。板块内的相关公司景气度、成长性和业绩确定性依然强劲，PEG估值处看，有关公司估值均于历史低位，具有非常好的估值性价比和长线投资价值。我们相信，随着4月份季报和年报的公布，新能源产业链将强劲反弹。

图：新能源估值已经落入估值中枢以下

　　本周末，宁德时代发布了第三代CTP（cell to pack）技术的麒麟电池。宁德时代首席学家吴凯表示，宁德时代内部通过不断技术迭代，推出了第三代CTP技术，内部称其为“麒麟电池”，其系统重量、能量密度及体积能量密度继续引领行业最高水平。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的能量密度相比前期市场重点关注的4680大圆柱电池可以提升13%，是比4680大圆柱电池更加先进的技术。

　　同时，宁德时代计划在北美建设生产厂。我们认为，这一事件可以从三个方面理解。

　　首先，前期市场对美国制裁中国新能源产业的担忧被证伪。与担忧者预期相反的是，宁德时代已经进入美国市场，并直接在北美开设工厂，将主要供给北美新能源车企，大大降低了宁德时代被美国制裁的可能性。

　　其次，美国同意宁德时代在北美建厂，更加说明了，美国的新能源汽车产业离不开中国的动力电池企业。由于美国国内无可以成规模级别供应美国新能源汽车的动力电池企业，而宁德时代凭借先进的动力电池技术、优秀的成本控制和良率保证，成为美国新能源汽车动力电池供应的首选。

　　最后，在北美建厂，是宁德时代全球市占率不断提升过程中的又一重要催化。我们一直认为，虽然宁德时代已经做到了全球动力电池市场市占率第一，但产业链强者恒强的格局已经形成，宁德时代的市占率依然有提升的空间，最后会形成在中国、北美、西欧三大市场均领先竞争对手的优势市场地位。

三、综合考虑，我们认为投资方向依然在新能源板块

　　由于美国加息路线图变陡，中国货币政策进一步放宽银根降息的空间并不大。由于疫情进一步发展，将继续对消费、传统产业、金融地产造成影响，因此我们依然对投资这些板块保持谨慎。中概股强劲反弹之后，当前正在面临着前期获利盘兑现收益的压力，存在进一步回落的可能。

　　综合看，在投资方向的选择上，我们依然看好新能源板块中期和长期的前景。