一、纳指突破上一轮反弹高点，后续反弹力度取决于通胀和消费数据

      我们前期判断，当前美股市场仍然是阶段性反弹。本周四美联储主席鲍威尔的鹰派发言一度阻断了纳指的反弹使得纳斯达克指数本轮反弹低于前次反弹高度。然而，周五亚特兰大联储主席博斯蒂克的“这将需要一些时间。但我认为我们无需采取更多措施就能让通胀达到2%的目标。”言论再次激活了美股投资者情绪，纳斯达克指数周五单边上扬超250点突破了上一轮反弹高点收至13800点附近。

      自纳指下探至12500点之后，美股连续两周反弹接近1300点，我们对本轮反弹的驱动力理解为两点：

      ⚫ 最核心驱动力即为交易本轮加息周期结束。从美联储11月再次跳息起，截止至本周五博斯蒂克的鸽派讲话，我们认为，美联储的加息周期基本上告一段落。我们于2023年7月判断，由于名义&核心CPI将在下半年加速回落，因此加息周期逐步进入尾声，即使再有25bp左右的加息，利率高点也应该维持在当前水平附近——我们当前依然维持这种观点，联邦基金利率已经达到了限制性水平（联邦基金利率高于名义CPI或者联邦基金利率高于经济增长水平）；

      ⚫ 第二核心驱动力即为交易本轮10Y美债收益率见顶。对应的是10Y美债收益率下探至4.5%附近企稳，这即是我们前期判断的美股围绕10Y美债收益率就见顶展开的反弹。我们前期认为，10Y美债收益率=通胀预期+经济预期+供需关系，并且基于TGA账户突破并站稳7500亿美金判断2023Q4财政部发债力度减缓，美债供给压力降低。其次，基于WTI原油价格在95美元/桶触顶后回落至80美元/桶之下，通胀压力也有所减缓。最后，我们认为虽然2023Q3美国GDP增速突破4%，但2023Q3的美国GDP增速是全年高点，预计2023Q4美国GDP增速将在4%+基础上回落至2%水平。因此，从通胀预期、经济预期和供需关系三个方面看，10Y美债收益率见顶的确定性很强。

      基于纳斯达克指数突破上一轮反弹高点13700点，我们认为从正常走势来看，纳斯达克指数至少还应该有500-600点以上的反弹空间至前高（14400点）附近。但基于下周发布的美国通胀数据和零售数据，我们仍认为应当对美股保持警惕：

      ⚫ 从通胀的角度看，2023年10月的核心通胀数据将第一次反馈核心CPI数据降速的“再换挡”——我们与2023年6月预判，7-9月的美国核心CPI数据将因为基数效应加速下行。当前，美国核心CPI达到4.0%水平，但10月起核心CPI基数效应将逐步退却，核心CPI降幅减速，11月将是市场第一次面对“再换挡”之后的核心CPI数据。我们预计，核心CPI数据下降幅度将急剧放缓，11月核心CPI为4.0%-4.1%（环比持平或下降0.1pct），由于WTI原油价格的再次回落将重新下行，名义CPI预计为3.5%（环比下降0.2pct）。

      ⚫ 从上周披露的密歇根消费者状态指数来看，美国经济的支柱——居民消费开始逐步放缓，从2023年7月的77.6高点已经下行至10月的65.7，反映居民消费开始持续性走软。从2023年3月起，美国的零售总额持续上行，9月已经突破7000亿美金，一旦10月零售总额有放缓的趋势，将对美股形成打击。

      我们预计，下周一，美股在微软MSFT（Q3业绩超预期）和台积电TSMC（10月营收超预期）的带动下仍将延续前期反弹趋势并触及14000点，但随着周二美国CPI数据和周三零售数据的发布，美股仍有波动放大的可能。

一、上证指数突破3050点仍然需要外围市场配合，但内部交易结构已出现退潮

      我们前期观点认为，上证指数本轮反弹的第一目标位为3050点，当前上证指数已经连续两周在3040-3060之间波动，迟迟无法继续向上突破。我们认为，上证指数依然还有向上突破的空间，但能否向上攻击3150点仍需要几点合力：

      ⚫ 外围市场，尤其下周二发布的美国CPI数据不能超过市场预期从而引发10Y美债收益率进一步反弹。A股市场作为亚太新兴市场，其波动依然还是受到10Y美债收益率影响的环球资金配置以及贴现率调整导致的估值波动；

      ⚫ 中美关系有无进一步缓和的预期。我们看到，周末中央电视台与北美职业冰球联盟、美国网球协会合作；而新华社也发布了“重返巴厘岛，通往旧金山”的社论，这标志着中美关系在小周期已经出现缓和，有利于市场风险偏好的提升；

      ⚫ A股市场的特点决定其β性质的指数行情往往仍然需要阶段性的主线和热点板块带动，因此上证指数想要向上攻击3150点仍然需要具有明确的板块引领——当前，A股市场仍然还未出现引领性质的板块。我们认为，锂电产业链有望成为引领市场的重要板块。该板块反弹前期调整充分，估值足够具备性价比，且充分受益于中美关系缓和，而板块的核心标的作为创业板权重一旦重拾升势，将有望带动市场整体上行。

      同时，我们虽然对华为产业链的投资表示中长期的看好，但引领A股市场从2900点回升至3050点的核心板块华为产业链有短期触发调整的可能——该板块内部的代表性标的均已经出现单日大幅回撤，标志着短期获利资金对前期盈利的了结，可能暂时难以引领上证指数上攻至3150点。