一、CPI继续受控、美联储超预期鸽派助推纳指如愿创出年内新高

      我们前期预计，CPI数据继续得以受控和美联储不加息的行为将助推美股创出年内的新高。事实上，在北京时间周四凌晨美联储的议息会议上，美联储官员不光没有加息，甚至在点阵图上表达出了超过市场预期的鸽派意图，导致美联储议息后美股市场进一步走高，成功创出年内新高。

      11月的CPI数据表明了我们前期的判断，即美国的通胀暂时不具备大幅反弹的风险，但是由于基数效应的退去和劳动力市场的冷却进度仍较缓慢，美国核心CPI的回落速度将会再次趋缓。从2023年5月起美国核心CPI从5.3%快速回落至4.0%之后，2023年11月的核心CPI与10月核心CPI度数持平，印证了我们的判断。

      由于能源价格持续低迷，而美国的房地产市场仍然在降温周期中，因此我们预计商品通胀和住宅通胀仍将压制名义&核心CPI，因此通胀治理不存在二次反弹的风险（美股本轮的反弹一部分涨幅实际上也是将前期市场担心通胀二次反弹的风险进行了回补），但由于薪资增速仍处于4.0%以上，因此服务性通胀仍然具有相当强的粘性，预计核心通胀的下行速度将在2024H1均较为缓慢。

      通胀数据和美联储议息后，美股投资者对2024年降息的预期进一步提升，预计第一次降息时间有可能提前至2024年3月，这触发了美股后续的反弹。我们认为，基于核心CPI仍有粘性&美国劳动力市场、消费市场仍然旺盛，美联储过早降息的必要性实际上是下降的，而市场对于降息过于乐观的预期从当前宏观环境看仍有修正的可能，从而引发美股波动的风险。但从中期视角看，纳斯达克指数本轮突破前高后下一进攻目标位为16000点以上，我们依然保持对美股的看好。

一、A股围绕重要会议博弈告一段落，投资机会仍需要聚焦并集中

      上周，中央经济工作会议的召开触发了A股投资者在周一和周二进行了抄底交易来博弈会议可能的超预期定调。但是我们基于对本届管理部门的认知和对当前宏观环境的分析认为，会议的基调应该仍然会延续在早先既定的政策框架内，比较难有大的超预期政策出台。

      从中央经济工作会议前后A股市场地产板块的大幅的波动来看（中央经济工作会议召开前单日涨幅+3,09%，召开后-2.08%），A股市场仍然需要扭转地产为锚的投资惯性。当前地产行业的长周期是人口周期和正常需求周期的下行，因此供给端的政策更多只能起到保交楼、保交付的效果，导致地产行业底部反转的可能性非常小。同时，从国家经济结构转型的必然结果来看，地产行业的去杠杆化、去泡沫化仍在进行中，在地产销售面积、地产销售均价仍未见底的背景下贸然博弈地产行业的困境反转是极其危险的。我们预计，2024年地产行业仍然将保持出清，对地产行业实行坚决回避。

      从中央经济工作会议的定调和各类经济数据的拆分中，我们可以看到，中国经济当前已经告别了早先的纯粹追求增量时代，进入高质量发展的宏观叙事决定了投资机会只能诞生在结构性、政策支持、符合历史发展潮流的行业中。当前，随着美国在AIGC产业链中不断突破发展，带动全球经济进入科技引领时代后，科技也成为了最符合我国经济发展的方向。

      早前，基于中美竞合背景下，我们提出了中美将在新能源电池、半导体和生物医药三个主要方面进行竞争的观点。当前，我国在新能源电池方面已经明确具备了全球竞争优势，在下一个阶段，我国将把在电池领域积累的优势向整车产业扩大，在智能驾驶领域利用自身的供能优势（电池）、软件优势（算法）形成具备全球领先的智能汽车产业链。