一、  美联储鹰派言论将美股带入振荡期，美股调整幅度有限

       我们前期认为，美股有可能短期进入缺乏数据和企业盈利催化的振荡期。6月16日美股的四巫结算日和后续美联储鹰派发言加速了美股进入震荡期的进程。

       最终纳斯达克指数结束了此前连续8周的上涨，首次出现单周下跌，跌幅达到200点。自美股6月16日的四巫结算日达到本轮反弹高点13864点以来，伴随着美联储的鹰派言论及后续美股市场缺乏数据催化，纳斯达克指数出现了一定程度的休整迹象。

       展望后续，我们认为美股的震荡期或将延续1-2周。随着时间推进至7月中旬，美国将再次迎来CPI数据下行及企业盈利向好的催化，预计美股将再次迎来抬升，并创出年内新高。

二、  美联储的鹰派言论及后续市场表现均在宏观运行框架之中

       随着美国通胀回落及前期爆发的中小银行流动性危机，美联储选择在6 月的议息会议中跳过加息（skip to hike)但发表鹰派言论——美联储不排除在7月再加息的可能，同时对利率目标有进一步上修——前期市场认为5.00-5.25%即是本轮加息周期的利率终点，现在看来，若按照美联储再加50bp的市场主流预期，本轮加息周期的利率终点可能会达到5.50-5.75%。

       我们前期对这种美联储“鸽派行为，鹰派言论”的做法已经做出了预判：“鹰派言论”阶段性压抑股票市场来给通胀减压;“鸽派行动”是呵护美国流动性来保障国债发行，同时为中小银行危机纾困。

       一方面，美国经济韧性非常强，经济数据持续超预期，美国经济没有陷入衰退，处于我们原先预测的通胀景气周期当中，美股投资者美国股市抱有的信心超过美联储预期。因此，股市走强不利于通胀降温，使得美联储持续采取“鹰派言论”，通过预期管理的方式来控制通胀。另一方面，由于美国加息导致美国中小型银行流动性危机叠加9 月美国将发行1 万亿美金国债作为财政补偿，美国需要债市走牛来支撑国债发现，因此美联储采取的措施为“鸽派行动”。

       我们认为，美联储的这种“鸽派行为，鹰派言论”行为并不改变纳斯达克指数创出历史新高的趋势。美股头部科技公司不会因为美联储的鹰派言论影响其股价上升，在短期调整之后，美股头部科技公司依然会在三季度围绕核心公司盈利展开更猛烈的上升浪。

       由于美联储的目标利率有所上调，我们将在未来更加关注美国以非制造业PMI、零售总额、非农就业和失业率为核心的服务业数据。我们认为，持续的高息环境会逐步削弱美国当前仍然坚韧的宏观经济，在美股投资者均对美国经济会因为进一步的加息而受到影响的情况下，我们对美国经济的跟踪将更加谨慎。

三、  AI算力端龙头和新能源龙头将分别从业绩超预期和价值重估两方面引领美股

       我们认为，在当前美股投资中，AI算力端龙头和新能源龙头将是美股投资的核心。在季报期到来之前，美股的投资核心是对新能源龙头预期从极度悲观向乐观的转变以及对新能源龙头AI价值的重估；而在季报期到来之后，AI算力端龙头将基于二季度业绩的兑现和三季度业绩的指引迎来新一轮的上升。

       新能源龙头股价的上升当前主要是以提升估值为主。随着新能源龙头墨西哥工厂的推进，按照时间节奏看，新能源龙头的新车型有望在2023年Q3开启交付周期，之前新能源龙头拿到的接近150万辆的Cybertruck订单将逐步对新能源龙头主页的Model3/Y形成有效的补充和支撑，使得新能源龙头汽车制造主业的基本面盘更加稳固和扎实。

       同时，汽车作为天然的AI应用场景，是AI领域软硬件结合的最佳载体，“软件正在重新定义汽车”，而新能源龙头正是智能驾驶领域的领先企业，对新能源龙头估值由传统制造业企业向软硬件结合的切换是当前阶段美股最重要的投资方向。

       AI算力端龙头正处于估值抬升、业绩加速向上的戴维斯双击阶段，是美股最为稀缺的超级成长股。

       估值端看，从AMD发布会看，虽然AIGC产业链对GPU的需求是巨大的，但是全球范围内除过AI算力端龙头暂时还难有其他企业可以提供成熟的、稳定的AI芯片，并拥有稳定的客户。AIGC产业链的爆发和范围内除过AI算力端龙头在其中独一无二的稀缺核心地位使得AI算力端龙头从估值端享受到了巨大的上升。

       业绩端看，AI算力端龙头发布的一季报和二季报指引标志着其成为全球第一家正式将AIGC产业链的景气度和需求爆发转换为自身利润的公司。据AI算力端龙头供应链企业反馈，AI算力端龙头对AI芯片上游光模块的需求持续超预期，光模块环节已经供不应求——这反映了AI算力端龙头正由于需求端的爆发持续加大采购，预示着AI算力端龙头业绩仍有较大空间。

一、  市场预期波动加剧，政策和经济预期仍是A股核心矛盾

       上周A股市场出现了较为明显的反转走势，在小长假前的三个交易日就将6月第三周的涨幅全部回吐，市场情绪重新转冷，当前国内经济政策和市场对经济的预期仍是A股交易的核心矛盾。

       由于人民币再次贬值（美元兑离岸人民币汇率突破前高逼近7.23）、节假日期间亚太股市全面走低叠加2季度末公募基金依然会有例行的调仓换股行为，因此节后A股市场大概率仍有低开。但考虑到节前A股的调整已经相对较为充分，我们认为，低开后的A股有可能就会阶段性企稳。

       中长期看，A股交易的核心矛盾依然是管理部门在新能源、半导体、消费、房地产纾困等方面的经济政策出台和由此带来的海内外投资者及市场主体对经济预期的改变。这两者如果不出现明显变化的背景下，A股市场仍然难有趋势性上涨的行情。

       基于对国内宏观环境和市场情绪的判断，我们当前对A股市场的投资依然以防守为主，选取营收及利润增长速度高、市占率及毛利率能持续提升、业绩确定性较高的公司来应对A股市场预期和交易层面的动荡时期。我们对重点关注的公司业绩预期如下：

电力电池龙头：我们预计，动力电池龙头二季度归母净利润环比有10-15%的增长，从而达到110亿。同时，由于供应链环节的持续降本，因此动力电池龙头的电池单位盈利环比向上，与国内二线电池企业单位盈利触底的走势形成鲜明对比。全年，动力电池龙头的归母净利润达到400-450亿的概率将进一步增强，全年预计取得50%的利润增长。

半导体设备龙头：半导体设备龙头作为典型的to B企业，订单仍然是其前瞻的业绩跟踪指标。据统计，2023Q2半导体设备龙头的在手订单达到70-75亿元，同比接近翻倍，正在持续受益于国内半导体设备国产替代的产业逻辑。