本周最主要的历史性事件是俄罗斯向乌克兰发起了全面进攻，并引发了以美国为首的西方国家对俄罗斯进行经济制裁。这次事件是自二战以后,欧洲最严重的一次地缘政治冲突，并将引发俄罗斯和以美国为首的北约的长期经济、政治、军事对峙。

一、西方国家制裁俄罗斯对经济影响深远

　　一方面，西方国家将俄罗斯主要银行剔出Swift体系将对俄罗斯的经济贸易造成沉重打击。

　　制裁俄罗斯导致其出口贸易将对全球工业的上游资源供给产生极其严重的阻碍——虽然俄罗斯和乌克兰的GDP占全球GDP比例较低，但它们是全球能源、谷物及其他工业上游原材料的供给国。俄罗斯的工业原料和原油出口受阻将推动油价走高；乌克兰作为谷物生产国，受战争影响生产受阻，农产品价格也将飙升。油价和农产品价格的上涨将带动中期的通货膨胀压力继续加大。

图：布伦特原油价格走势

　　另一方面，西方国家的制裁对美元信誉、西方金融体系和市场经济公允性产生了负面影响。美国对俄罗斯外汇储备和海外资金冻结等一系列的制裁手段，使得其他外汇储备国出于担忧自身美元资产安全性，将进一步对持有的美元资产进行分散配置。大宗商品有望成为这类外汇储备国资产配置的备选标的。相关外汇储备国家资产配置中将提升对大宗商品的比例，从而全面推动大宗商品价格。

二、加息渐行渐近，控制通胀力度加大

　　疫情造成供应链受阻叠加战争因素，短期通胀可能有延长的趋势，因此美联储必将加大力度控制通胀。同时，由于美国二月份非农就业人数超预期，失业率降低到3.8%，就业水平的恢复将给予美联储充足的加息理由。预期3月份美联储议息会议将如期展开，不排除美联储届时进行缩表，并进行多次加息的可能。每次加息的幅度预计至少为25个基点，若通胀水平进一步飙，美联储单次可能加息50个基点。

　　美国的通胀高企、严厉的货币政策以及渐行渐近的加息将考验美国经济增长和企业盈利的韧性。我们将密切观察未来几个季度美国经济增长、人民收入就业水平和企业盈利情况，评估美国经济是否还存在温和通胀景气，同时评估美国经济是否有进入滞涨的风险。

一、中国面临重大机遇和挑战

　　在当下的俄乌战争中，中国面临地缘政治重心倾斜的重大机遇和挑战。中国采取正确的外交和经济政策，将为中国赢得新的发展机遇期。在这个机遇期中，要想融入世界经济，中国要更加强调对外开放，参与国际竞争与合作，同时更加强调核心科技自主安全，加大对新型能源、AI自动驾驶和半导体芯片等领域的研发投入。

　　在国际油价高企，大宗商品价格继续上升的时期，中国将继续坚持能源安全战略，大力发展电动汽车、动力电池、风光海发电、储能等新能源产业。

　　虽然，近期A股市场中新能源板块受到外围市场因美联储加息和地缘政治、军事冲突而下跌的影响，龙头企业股票跟随美股下跌，但综合企业成长性、市场竞争力和远期市值空间看，相关企业股价已经进入深度投资价值区，进一步下跌空间有限。

二、新能源板块调整充分，我们持续看好

　　在近期公布的2022年1月全球动力电池装机量数据中，龙头企业的动力电池市场份额由2021年的32%进一步上升到37%，提升了5pct，进一步巩固了新能源龙头地位。

表：2022年1月全球动力电池装机量

　　我们依然强烈看好电池板块的龙头企业，在未来的市场份额依然会处于持续上升的趋势中，展现强者恒强的竞争态势，而非市占率见顶，增长放缓。我们相信随着2022年一季报的公布，该板块将凭借优秀的业绩增长迎来强劲反弹，届时，龙头企业的估值会得到市场的认可而进一步提升。

三、新能源和中概维持K型结构

　　传统能源价格的飙升和高企，实际上形成了对使用传统能源成本端的惩罚措施，同时也形成了对使用新型能源的奖励机制，这会加速对传统能源起替代作用的新型能源渗透率的提升，从而加速电动汽车、风光海发电和电池在储能等产业的发展。因此国家会在政策持续发力支持有关产业，成为今后中国经济发展新的推动力和抓手，在中国经济结构升级中承担更为重要的历史责任。