一、美股上周触底后反弹，我们预测美股或仍将二次探底

　　上周周报中，我们预测美国纳斯达克指数将反弹失败。事实上，美股头部企业的优秀季报未能抵挡美国通胀压力和美联储加息50pb带来的市场下行。美联储缩表如期进行，美国通胀回落力度弱于预期，使纳斯达克指数冲高回落。

　　我们认为，本轮反弹是熊市超跌后的反弹，反弹力度小于三月（2000点反弹幅度和三周时间长度），反弹目标为12500点，时间长度在两周左右。我们预测，纳斯达克指数在这次反弹结束后还会重新探底10500-11000附近。我们将密切观察六月份美国加息和通胀的走势，如果美国通胀没有见顶迹象，回落速度低于预期，那么纳斯达克指数将引领标普500指数和道琼斯指数跌破20%的牛熊分界线进入熊市。

二、我们积极准备在未来下跌后在更具吸引力位置增持MANGLA成分股

　　本周我们对美股组合继续采取对冲策略来保护净值，同时借助本轮反弹对组合进行微调，增持了股票部分，减持了空头对冲仓位，使组合维持净多仓状态。半导体板块龙头股票最大跌幅超过了50%，已具有长期的投资价值且估值极具吸引力，我们开始逐步逢低吸纳。

　在对冲工具的保护下，我们依然持有MANGLA成份股——在未来下跌后，预计这批公司股价将回落至更具吸引力的水平，届时我们将再进一步增持MANGLA成份股。

　　近期中概股近期虽有反弹但波动巨大，并没有形成明确趋势。中概股反弹的主要原因是：1）前期跌幅较大，有反弹需要；2）传言监管部门将对中概互联网企业开座谈会，部分投资者对此进行交易。我们对中概互联网板块维持前期看法，认为市场对中概互联网公司的电子商务和广告业务仍应持有谨慎态度。

　　五月中下旬，中概股将进入季报和年报的披露期。随着季报的披露，互联网平台经济中长期见顶、财务指标恶化的趋势将越发明显，中概股反弹结束后将会有进一步的探底。随着以纳斯达克指数为代表的海外市场反弹，在本轮反弹结束后中概股将进一步跟随外海市场反弹结束而进一步探底。

三、美国经济走弱忧虑加强，后续经济指标尤为关键

　　美联储宣布美国加息50bp后，10年期国债收益率冲高回落。10年期国债收益率中期上升的走势对长久期股票将产生负面影响，而30年期国债收益率走高带动按揭贷款利率突破5.2%，也将对美国房地产市场产生打击。因此，10年期和30年期国债收益率的中期上升趋势将引发股市长久期股票的调整和美国房地产市场的回落，进而导致美国经济在二季度三季度会面临着放缓压力，美国经济停滞的忧虑将会导致此次反弹结束之后美股进一步下跌。

　　美国经济能否保持强劲增长决定了美国股市是否会陷入长期熊市。我们将密切观察六七月份美国通胀回落的速度和美国经济增长的韧性，同时关注七月份公布的第二季度美股头部公司的盈利能力和美国消费者的消费韧性等指标。

一、上海防疫形式逐步明朗带动创业板指数强劲反弹

　　虽然国内经济受到疫情影响，但投资者依旧看好智能电动车长期的产业景气度——本周A股在新能源股票的带动下强劲反弹，创业板从最低2200点大幅反弹近10%。我们预测，随着上海复工复产逐步有序推进，创业板指数反弹仍有10%空间，反弹目标在2500-2600点。

　　下一步我们将密切观察上海和北京地区等疫情的控制情况。我们预测，随着上海疫情的有效控制和终结，市场将会有进一步的反弹。我们还密切观察本轮疫情防控对消费、宏观经济和A股市场的影响。我们认为，在第一阶段的疫情防控胜利带来的反弹之后，A股投资者将重点评估政府为经济复苏出台政策的效果，依据经济复苏力度决定反弹强度。

二、人民币对美元贬值压制国内货币政策空间

　　近期人民币汇率对美元贬值已经突破了6.8的水平，我们认为人民币还有进一步下调的压力，主要原因是：1）美国大幅加息；2）中美十年期国债倒挂，资本有外流的压力；3）疫情防控导致出口供应受预期减弱，资本的流入减少、流出增加。

　　在中国3.1万亿的外汇储备当中，我们看到FDI（外国直接投资）比例正在下降，直接金融负债比例逐年攀升。外汇储备3万亿中对外融资比例的增加，对人民币稳定具有削弱作，对此我们表示警惕。吸引FDI长期外国投资而非短期经营负债，加强中国工厂做全球制造业供应链中心的地位非常重要。

　　我们认为，外汇在人民币进一步贬值的压力下、在中美息差缩小的情况下，央行进一步降息宽松的货币政策将面临一定的压力，我们虽同样密切关注监管部门对房地产、传统基建的货币政策支持以及以此起到的中国经济稳增长效果，但对此方面的投资表示谨慎态度。