一、  虽然美股反弹见顶回落，但我们的对冲策略效果明显

       当前美股的季报期已经结束，头部企业盈利虽然强劲，但是面对美联储通胀的巨大压力和美联储即将在三月份启动加息和缩表的现状，美国股市见顶回落。受到FACEBOOK季报不如预期导致其股价大幅下跌的影响，整个美股市场的反弹结束，再次探底。

       我们预测，本轮调整将重新测试上次的低点——纳斯达克指数的牛熊分界线13090点。本周纳斯达克指数跌破了两百天均线，五天移动平均线穿过两百天平均移动线形成死亡交叉，预示着本轮调整将进一步深入，测试前期的牛熊分界线，不排除进一步跌穿牛熊分界线，陷入技术性熊市的可能。

       上周在美国股市下跌的情况下，我们同时沽空了纳斯达克100指数（SQQQ）以及中概股(逆向ETF 7552)，有效保护了我们的投资组合，我们的美股投资组合跑赢了整体市场，纳斯达克指数下跌1.70%，我们的投资组合净值上涨1.3%，以3个百分点的优势跑赢纳斯达克指数。

       尽管我们的投资组合仓位有所降低，但仍持有MANGLA组合，且在未来的反弹中，我们依然对MANGLA组合里的标的重拾升势有强大信心。

二、  地缘政治会导致波动，但不影响主旋律

       我们认为，如乌克兰危机等地缘政治冲突会成为新常态。俄罗斯针对乌克兰加入北约问题和西方国家进行对峙，因而在边境上的军事高压会持续，地缘政治风险造就的紧张趋势极有可能形成新常态。爆发地域冲突、军事对峙甚至局部战争的可能性不能排除——这极有可能演化成为长期对峙与博弈，并造成资本市场神经高度紧张，对股市影响有长期化的趋势——这会加重股市的调整时间和程度，增加不确定性。主导美国经济和资本市场的仍然是美国的货币政策及企业盈利，地缘政治的影响虽会加重资本市场的波动，但不足以破坏主旋律。

       虽然乌克兰的紧张局势阶段性导致油价上升，但同时进行的伊核谈判接近达成会导致原油供给增加，对油价又产生抑制作用——在油价向上和向下两方面作用同时发力的背景下，油价的波动性会加剧。虽然油价的波动可能会影响通胀回落的时间，但美国二手车价格和薪酬水平会随着疫情缓解而下降，因此美国通胀依然有可能在今年下半年见顶回落。

       美国通胀见顶后，美联储QT力度将会减缓，股市将重返上升通道。我们维持下半年美股通胀见顶的预测不变，依然认为在美国QT开始的三至六个月内是极佳的建仓期。目前我们进行的对冲措施是一个中期策略，使我们的投资组合在美国通胀见顶之前有缓冲期，也让我们有机会在更加合适的价位对MANGLA组合进行增持。

       上一周A股的表现正如我们预测，在宁德时代的带领下，A股展开了反弹，我们的A股组合净值全面回升。

       新能源汽车产业链随宁德时代反弹，智能汽车制造的领头企业韦尔股份以及德赛西威也大幅反弹。宁德时代其龙头地位的稳固，将进一步带领产业链的公司和我们的A股组合企稳，在未来的市场波动中将展现优秀的防守性，而市场一旦企稳向上，我们的A股投资组合也将重新进入上升通道。

一、  宁德时代正在充分性享受技术领先带来的增长红利

       技术创新层面，宁德时代依靠领先的技术优势获取了处于领先地位的市场份额且毛利率保持稳定（毛利率达到优秀的27%）。同时，宁德时代在磷酸锰铁锂电池和钠离子电池领域的布局均领先全球，拥有电池产业链技术上的领先。

       依靠电池技术的创新和领先，宁德时代的毛利率和市场占有率都将在未来继续保持提升。宁德时代将在3年内从目前的全球市占率32%提升到40%以上，而国内市占率有可能在当前55%的水平进一步提升到近60%。

       在新能源汽车降本趋势的推动下，具备明显性价比优势的磷酸铁锂电池的需求量超过了三元电池，带动了在磷酸铁锂动力电池领域具备领先地位的宁德时代增加其产品的出口。宁德时代的出口将进一步提升公司的综合毛利率(2020年以来，宁德时代海外的毛利率开始高于国内)，并扩大宁德时代的全球市占率。

       宁德时代在储能市场仍然具有领先地位，叠加换电网络的建设已经启动，因此宁德时代在储能市场和换电市场中依然能拓展营收，发展第二、第三增长曲线。

       我们预测，宁德时代在2021年净利润规模160亿的情况下，今年的净利润依然有超300亿（同比增速+100%以上）的可能。在2023年后，宁德时代将依然在高基数上保持高速成长。

       尽管宁德时代在下周有随外围市场回调而调整的可能，但是宁德时代的右侧交易机会已经形成，股价进入了深度价值投资区间，未来的估值拥有巨大提升空间。

二、  稳增长和中概股反弹均难持续

       在中国稳经济不遗余力的情况下，一些传统板块，例如基建、金融地产等板块也有所反弹，但这种不稳定的反弹越来越接近尾声。

       关于中概股，我们看到国家在互联网平台对提升经济效率的正面作用以及垄断形成的不利影响之间努力调整并平衡。整个互联网产业增长见顶，而业绩下滑的趋势没有终结，随着互联网平台型企业在接下来的一周开始公布季报和年报，整个板块将进一步显现出增长放缓，估值下调的情形。