一、纳指攻击前高趋势已成，台积电财报成短期内关键催化

我们前期观点认为，在标普500和道琼斯工业指数创历史新高后，纳斯达克指数有跟随补涨创历史新高的动力。上周，纳斯达克指数收18343点，突破了9月反弹的18327高点，距离历史新高的18671点仅有不到2%的距离，创出历史新高仅一步之遥。

虽然美国的名义/核心通胀数据录得2.4%/3.3%均超华尔街一致预期（2.3%/3.2%），但由于从细分结构上看，市场担忧的OER分项没有进一步反弹，引领通胀反弹的主要是二手车及食品等非粘性分项，因此美股对9月通胀的反弹较为宽容，并没有影响美股新高的趋势。

我们继续维持原先的观点，认为纳斯达克指数有突破18671点创出历史新高的能力，但后续对美股科技股的投资将仍以个股行情大于指数行情为主，英伟达仍将是引领纳指上涨的最核心标的。

复盘本轮纳指的上涨，最先突破9月反弹高点的公司主要是三家：英伟达（算力）、台积电（算力供应链）、Meta（AI应用&降本增效），实际上，美股big7中的其余几家，微软、谷歌、苹果和亚马逊仍然在反弹中处于滞涨状态，而特斯拉在10月10日发布会后出现了明显回调，均未跟随纳指反弹创出阶段新高。

基于公司财报及经营节奏看，我们预计后续纳指的分化仍然是常态。

我们前期周报中提及，基于对美股财报的前瞻分析，2024Q3的美股财报季中具有业绩惊喜的公司仍然集中于算力产业，而AI应用、电动车等纳指核心产业业绩反而可能会出现部分风险。我们预计，10月17日发布的台积电财报有望激活美股算力板块，在台积电、英伟达和费城半导体指数的带动下，纳指有创出历史新高的可能。

二、10Y美债收益率进一步反弹，第一预警位在4.25%

我们在前期观点认为，10Y美债收益率在经济预期、通胀反弹的背景下，有可能持续反弹。当前，10Y美债收益率从低点的3.6%持续反弹至第一压力位4.1%。由于9月通胀的反弹表明了，美国即使有通胀反弹，但暂时较为温和，高度有限，因此我们预计短期内10Y美债收益率的反弹并不会引发市场风险，拉长看，10Y美债收益率的第一预警位在4.25%（6-7月的平台位）。

对于本轮10Y美债收益率反弹对美股的影响，我们相对持宽容态度，预计不会突破4.5%，从而引发美股系统性风险。做出上述判断的主要原因是主要是基于美国的宏观环境：美国经济并不存在过热的风险，而通胀的反弹又偏温和，同时，美国财政部余额重组，因此美债的供需关系相对稳定，不会打击美债价格。

整体看，我们预计在10Y美债收益率有效突破4.25%前，不会压制美股上升。

三、财报季的“英伟达惊喜”如期到来

对于美国财报季的前瞻，我们认为可能有惊喜的方向仍然是算力端，并明确提示，超预期的因素在于英伟达blackwell系列产品的推进进度。

基于摩根斯坦利在于英伟达CEO、CFO及其他高管为期3天的交流后反馈的信息，英伟达的blackwell在2024Q4已经顺利量产出货，并进一步明确了45万片blackwell的出货量预期，对应2024Q4新增营收130亿美金的市场预期。同时，摩根斯坦利成为华尔街第一家给出英伟达2025年1750亿美金营收的投行——近期英伟达开始持续反弹，引领美股并突破前期高点，有望跟随纳指创出历史新高，反映的正是这种产业事实。

我们预计，英伟达在2024Q3有望做到至少340亿美金营收/187亿美金净利润，同时在2024Q4做到400亿美金营收/220亿美金净利润，均将超过当前华尔街一致预期，继续成为下一阶段领涨美股的标的。

一、A股市场将进入3150-3700点的区间震荡模式

我们前期观点认为，A股第一轮基于政策转向、央行政策超预期以及定向为资本市场提供流动性的反弹行情将推动上证指数反弹至3700点，在此之后，“经济顶”将开始发挥作用压制本轮指数反弹的高度——10月8日，上证指数在达到3674点后开始回调，与我们的判断基本相符。

展望下一阶段的A股走势，我们认为，在周一开盘博弈完对周末财政政策的分歧后，上证指数有望在3150点之上见底，开始正式进入3150-3700点之间的震荡行情，主要基于如下判断：

⚫ 维持A股历史性见底的判断，且“政策底”会段性抬高。政策的标志性转向及时遏制了资本市场预期的进一步悲观演绎，因此3000点暂时难以跌破，指数向下有底，而且央行、发改、财政三部门政策发力有效提高了市场的“政策底”，预计新的“政策底”抬高至3000-3150点一线；

⚫ 短期内，A股市场较难跌破3150点。由于财政政策对于市场关心的地方债务、房地产价格等问题进行了有效回复，提出了“较大规模地方债务置换”“推动房地产价格企稳止跌”等财政政策， 我们预计实际的财政政策力度超过市场预期。同时，基于财政政策流程，在政策进入常委会审批的阶段中，资本市场始终会对财政政策抱有预期。同时，上证指数从3674点回调至3150点幅度近500点，短期内回调幅度充足；

⚫ 中期内，A股市场亦难以再突破3700点。由于在3674点附近，A股市场成交额为3.48亿积累了规模较大的套牢盘，而随着央行、发改、财政的政策应出尽出，短期内政策博弈也进入尾声，同时，经济也未有明显好转信号，因此我们预计A股市场中期将3700点以下进行交易。