一、纳指如期创出历史新高，宏观对美股当前仍然处于弱影响阶段

我们前期观点认为，纳斯达克指数有突破18671点创出历史新高的能力。上周，纳斯达克指数最高点18690点创出历史新高，印证了我们的判断。

虽然10Y美债收益率持续上行至4.25%区间，但由于通胀、经济的波动均属于可控范围，因此在不考虑美国赤字率增加（增加美债供给，造成美债价格波动）的前提下，10Y美债收益率对美股始终是弱影响，暂时没有导致美股的巨震。

我们预计，只有在10Y美债收益率有效突破4.3%并持续上攻4.5%才会对美股形成强影响，当前，纳斯达克指数走势健康且没有明显的超买，预计后续1-2周仍然表现相对温和，有望维持当前的新高位置。

二、下周美股AI讲迎来新一轮业绩考验期

下周微软、谷歌、Meta、亚马逊将迎来财报季，作为全球最重要的4家AI企业，同时也是英伟达GPU的买家，CSP四巨头将在下周密集披露AI进展以及CAPEX，使得美股投资者对AIGC产业链的预期在下周进一步修正。

基于我们的业绩前瞻，我们认为四家企业的业绩增速将有所放缓，但由于其业绩放缓主要是传统业务基数过大导致的，因此不会影响对AIGC投资的主逻辑。市场预计会关注如下几个要点：

⚫ 谷歌的净利率下滑幅度会好于预期。在2024Q2中，谷歌提及由于加大了对AI的投入，其净利率会因为折旧摊销而下滑。据我们测算，谷歌的净利率下滑幅度在1pct之内，并不会造成市场恐慌，预计谷歌股价虽然有所波动，但不会导致美股系统性调整。

⚫ 微软的业绩增速虽然会显著放缓，但其CAPEX有超预期的可能。基于台湾供应链调研反馈，微软在2024Q3加大了英伟达GPU的预订，预计在2024Q3财报中，虽然微软因为缺GPU和业绩基数的原因会业绩放缓，但其AI Agent在Q3推出，Q4仍然会引领市场预期，同时CAPEX将进一步印证英伟达需求旺盛， 反而会加持美股投资者对AI投资的预期。

我们整体认为，下周的北美四大CSP企业发布的财报不会导致美股的显著性回调。同时，参考特斯拉财报后的表现，对于市场预期相对较低的谷歌、微软等公司，反而有由于市场业绩预期过低从而财报超预期对股价有所修复的可能。

同时，我们预计AMD的财报虽然会进一步不及预期，但其主要是由于在产品端依然无法撼动英伟达的H系列，因此AMD的财报虽然会导致自身的股价下跌，但对AIGC产业链的景气度并无影响，反而再次印证了英伟达生态层面的护城河。

一、经济顶、政策底同时作用，A股市场仍然处于主题和个股层面的投资阶段

我们前期观点认为，在3674点积累的3.5万亿套牢盘仍然需要更长周期消化。与此同时，“经济顶”对市场压制的效果仍然会中期存在，当前的A股市场仍然难以直接进入牛市。

本周末，一方面1-9月的规上工业企业利润再次印证了经济的骨感现实，说明政策传导至经济仍然需要一个过程，但由于政策基本在9月底-10月初出台，市场更加关注和博弈的将会是10月的经济数据，因此经济数据不会导致市场的回调， 另一方面，财政部副部长提及，后续财政政策力度依然较大，按照管理部门保障5%增长目标的决心以及后续国常会和人大会的节奏看，政策底3150暂时牢不可破。

在震荡市层面，预计仍然会以华为主线、并购重组等科技主题为主，市场成交额仍然有望维持。