一、AIGC产业链仍在为美股提供强劲上升动能

     我们前期观点认为，上周将是AIGC产业链业绩兑现至关重要的一周，算力端的超威半导体AMD，应用端的微软MSFT/谷歌GOOGLE和META均将发布财报。一旦AIGC产业链业绩符合市场预期，那么头部公司将有能力带动纳斯达克指数再次创出新高。

     随着财报出炉，我们认为，我们核心关注的公司业绩基本符合预期，部分公司数据层面与预期略有差异，但仍然验证了强劲的算力需求和市场对AIGC产业链坚定的投资信心。

     随着超威半导体AMD消化了过于乐观的业绩预期重拾升势/AI需求开始拉动微软MSFT的云业务增长以及META宣布500亿美金的巨额回购（相当于以5%的股息率直接派发股息），AIGC产业链的头部公司带动美股再次创出新高，达到15629点，距离我们前期期待的美股三大指数齐创新高越来越近。

     随着美股2023Q4的财报季告一段落，我们认为，投资线索基本明确：

     1）AIGC产业链当前仍是美股最强的上升动力。虽然部分投资者开始担忧核心公司的估值已经趋于合理偏高，但各大公司凭借良好的经营趋势仍被美股市场所追捧，我们预计在美股宏观环境发生变化之前，这种投资趋势仍将延续；

     2）虽然降息的概率是100%，但对于降息时点预期的交易仍不够明朗，市场一度定价美联储5月降息，但超预期的非农仍造成了相关流动性标的的波动放大。

     除非宏观环境发生变化，否则我们将在当前阶段继续坚定看好AIGC产业链的投资机会，预计在AIGC产业链核心公司的带动下，纳斯达克指数将创出历史新高。

二、非农超预期或不可持续，我们认为美股的通胀仍然在可控范围内

     2月2日，美国劳工局公布的美国1月就业数据超预期强劲，主要体现为非农就业1月新增35.3万人，几乎两倍于市场预期，且平均时薪环比达0.6%，回到了2022年3月的高点。数据公布后，10Y美债利率、美元指数分别上行至4.0%、104.0，市场对美联储5月降息预期概率进一步下修。

     1月美国失业率、劳动参与率分别持平于3.7%、62.5%，但平均时薪增速明显抬升，环比0.6%，同比4.5%，非农新增就业超预期+薪资增速强劲的组合很可能指向美国服务通胀压力仍较大，消费动能仍较为强劲。

     本轮美国就业数据中，超预期的核心原因是专业商业服务就业增多。虽然该指标较12月大幅多增，但主要是来自于暂时性帮助就业的贡献，可持续性不强。1月专业商业服务就业较12月多增3.9万人，是所有行业中幅度最大的，但其中有2.1万人是来自于暂时性帮助就业（temporary help services）。

     同时，时薪增速强势可能受到平均工时下降影响。虽然1月平均薪资环比增速高达0.6%，但也需注意到这可能受到了平均每周工时下降的被动影响。1月美国平均每周工时大幅下降至34.1小时，几乎接近2020年疫情冲击下经济衰退时期的水平，可能意味着美国就业市场强势的可持续性较弱。同时，我们认为，自2023H2以来，非农数据和ADP小非农数据开始出现明显背离，而非农数据本身也被频繁修正，因此市场或淡化非农数据本身，核心关注时薪增速。

     我们认为，1月美国超预期的非农就业数据仍然不足以改变美国的宏观环境，经济软着陆和通胀可控仍然是基准情形，因此在降息之前美股不存在转向风险。但短期看，非农就业的超预期仍将打击市场过于乐观的降息预期，我们认为在市场完全定价美联储3月不降息之前，数据的波动仍然会引发美股日级别的波动和调整。