一、美股周级别加速上涨后迎来震荡调整，但整体风险依然较低

上周，纳斯达克指数在 “三巫日”的影响下出现了调整，由于纳斯达克指数自自15222点触底重新走出牛市来并未出现幅度明显的调整，因此本轮三巫日，美股盘中波动明显放大，出现了第一次盈利兑现。

这次美股的波动属于通过震荡的方式消化前期较大的涨幅，期权交割日的结束预计将使得美股波动率重新回归正常。当前，美股市场的风险依然较低，宏观、产业和上市公司依然处于美联储乐于见到的金发女郎行情，突破18000点只是时间问题。

凭借AIGC算力、应用、端侧拉动，美股市场依然会有夏季攻势，虽然2024Q3中下段通胀数据出现变化可能会导致美股出现调整，但我们看好美股中长期牛市行情。

二、美股夏季行情中不会受到通胀冲击，AIGC逐步脱敏于弱宏观波动

当前，美股市场的交易结果来看，AIGC产业链已经逐步凭借自身的超高景气度和远期星辰大海的预期脱敏于相对降息的降息周期和宏观经济波动。

最能代表美联储降息预期的风向标——数字货币类资产已经出现了幅度明显的调整——这与美联储在最新一期议息会议上的鹰派表达是相符的。含AI量更低的道琼斯工业指数由也迟迟未创出新高，实际上，自美联储议息会议以来，美股除AI外的资产表达的是美联储鹰派观点这一事实。

我们认为，由于AIGC产业链自身的健康发展，产业链相关公司股票在宏观弱波动的情况下可以基本不受影响（CPI不大幅超预期，降息预期小幅波动），仅仅会受到超预期的降息预期大幅波动的影响，在主升浪过程中出现一定幅度调整。

2023年10月后，美股市场在回调充分后，定价重新进入到乐观情形：通胀快速回落、联储及时降息、经济软着陆、跳过衰退买复苏。但2024年2月后通胀持续韧性，上半年降息并未落地，美债利率维持高位，重演2019年5-8月，就花旗经济意外指数来看，4月开始中美发布的绝大部分经济指标都在低于预期，这样的趋势可能延续1-2个季度，直至美联储实质降息1-2个月后；各类资产定价进入纠结状态，经济、宽松、通胀都尚无定论，主流传统资产波动加剧、缺乏明确方向。

根据我们对未来美国降息周期和通胀运行的分析，我们认为，下来一轮通胀数据的最大的风向标依然是美国房租、美国通胀OER分项和住宅分项。一旦上述数据有月度环比持平的趋势，我们将对CPI治理进程进行预警。整体看， 上述分项刚开始月度持平并不会使得通胀数据超预期，因此仍然能给我们的投资组合留足充分的反应时间。当前看，我们预计不论是6月底即将发布的PCE数据亦或是7月发布的6月通胀数据，暂时对美股市场不会有太大的冲击，预计美股在7月仍会有夏季行情。

三、AIGC产业链从双轮驱动变为三轮驱动，仍然是最为确定的投资方向

AIGC产业链相关公司凭借持续的产品、数据、业绩催化，是全球范围内为数不多的具有高度确定性的投资方向。同时，随着苹果公司发布自己的AI生态，AIGC产业链从原先的算力、应用双轮驱动，开始扩散为算力、应用和端侧的三轮驱动。

最新统计数据显示，台积电5月销售额同比大幅增长30%，至2,296亿新台币(大约71亿美元)，主要得益于全球企业纷纷布局人工智能技术的狂热浪潮以及PC、智能手机等消费电子产品的需求复苏趋势。

从更宽广的时间范围来看，台积电2024年1月至5月的五个月总销售额规模高达1.058万亿新台币，相比于2023年同期本已强劲的销售额实现大幅增长27.2%。自2024年以来，类似ChatGPT以及Sora的各类AI应用需求持续呈爆炸式增长，全面推动全球AI数据中心建设热潮，刺激英伟达AI GPU等服务器AI芯片需求猛增。

一、A股市场逐步切换至政策底运行周期

我们前期观点认为，由于三中全会召开时间临近，而下周还将迎来证监会在陆家嘴金融论坛的发布会，预计A股市场很难跌破3000点。上周，维稳资金入市平抑波动，市场将逐步开始演绎“政策底”逻辑，3000点的底部基础依然坚实。当前，监管更加重视二级市场稳定性，本周五市场触及关键点位后，主要宽基ETF成交放量，其中沪深300相关ETF周五单日净流入约72亿元，为今年3月中旬以来最高水平。

吴清主席在陆家嘴论坛重磅发布“科八条”。“科八条”是“国九条”后又一资本市场顶层政策，聚焦于科创板单一板块，重视程度极高，主要涵盖规范企业融资（硬科技审核更严格、硬科技再融资也更容易）、营造良好市场生态（规范减持和交易）、鼓励并购重组（需要重视科创板并购重组机遇）的三大内容。展望后续，市场将逐步进入三中全会交易周期。