一、美股如期走出周级别上升，预计财报季将引领夏季攻势

我们前期观点认为，非农数据中，失业率将继续维持高位，同时时薪增速放缓，进一步增强市场对美联储降息的预期。同时，市场将开始基于台积电TSMC的6月营收数据开始进入半导体产业的业绩交易阶段。我们预计，台积电将在法说会中维持对半导体产业高景气的判断，使得半导体板块继续带领纳指上涨。

上周，纳斯达克指数上涨3.5%，单周上涨600点，印证了我们的判断。上周纳指的上涨主要由三部分贡献：特斯拉TSLA的储能交付量超预期；英伟达NVDA结束调整重拾升势；周五非农符合我们预期，市场对于美联储9月降息的预期进一步加强。展望下周，我们预计，台积电TSMC的6月营收发布后，美股仍将迎来催化。

二、6月通胀数据依然保持回落，美股市场将继续交易9月降息

6月美国新增非农就业20.6万人，略超市场预期中值19万人，低于5月的修正值21.8万人，也低于过去三个月的平均值21.2万人。

6月非农整体降温。我们关注以下三个方面：

⚫ 就业人数大幅下修。今年1-5月新增非农就业合计较初值下修25万人，而2023年1-5月合计下修16万人。今年以来数字下修幅度明显加大，指向劳动力市场可能没有初值所显示的那样强劲。

⚫ 失业率继续上升。6月失业率环比升0.09个百分点至4.1%（取整前为4.05%），预期值和前值均为4.0%，创2021年11月以来新高。

⚫ 职位空缺率小幅反弹，换工作意愿维持不变。此外，政府提供岗位仍处于较高位。6月政府新增就业人数7.0万，超过之前3个月平均值3.4万的两倍。美国政府赤字率维持6%以上，财政支出支撑相关岗位维持高增长。

整体看，基于时薪增速持续放缓，服务业通胀受控，我们判断，当前劳动力市场及通胀治理综合指向，美联储接近达成降息条件。

⚫ 非农时薪环比小幅放缓。6月非农时薪环比增0.29%，低于前值的0.43%和3个月平均值0.30%。如果后续7、8月份数据维持0.3%以下的水平，那么美联储9月可能开启降息。

⚫ 服务薪资增速放缓，商品生产薪资增长加快。非农私人部门总收入（周薪*就业人数）同比5.1%，连续3个月放缓，5月为5.4%。这一增速越来越接近疫情前2017-2019年的平均值4.7%，意味着美国居民消费增速也将面临放缓。

一、A股市场中期内将维持现状，不具备大幅反转的能力

我们前期观点认为，A股市场将在当前形成指数反弹叠加中报业绩的局部主线，在反弹期内，中报业绩数据向好的公司将能引领本轮反弹。上周前半周，上证指数一度突破3000点，反弹符合我们预期。

但由于A股市场一直无法有效释放出成交量，因此在上涨至3000点后，A股市场开始出现新一轮的缩量下跌，结束了短期反弹，呈现出极度的弱势。这或许主要与三中全会前限制公募基金净卖出、公募基金规管整改加强使得基金经理交易诉求下降、高频量化基金限制有关。

当前的A股市场正在使得大部分原先有效的如景气度投资、套利交易等投资模式失效，市场从防守的角度聚焦于高股息的红利资产。我们预计，这种格局在中期依然没有结束，A股市场将在一段时间内继续处于波动和防守状态。