一、美股对本次美联储降息表态正面

北京时间9月19日凌晨2点，美联储将进行9月议息会议。最终，美联储降息50bp，同时，美联储主席鲍威尔在听证会上释放了相对鹰派的言论来控制通胀预期。

在美联储降息50bp后，美股在当地时间周四的交易迎来大涨，标普500指数创出历史新高。我们认为，这是美股投资者对本次美联储降息持正面态度的表达：美联储预防式降息50bp，回击了市场对美国经济衰退、失业率走高的预期，有效防范了高息环境对美国经济造成衰退的风险。

展望后市，我们认为在10月第二周美国发布CPI数据之前，凭借降息符合预期、9月PCE温和回落等利好，美股仍将延续涨势，同时，纳斯达克指数有望追随已经创出历史新高的标普500指数继续上涨。

二、美联储如期“预防式”降息，对宏观经济的判断与我们相一致

当地时间9月18日，美联储召开了新一期FOMC会议。在本次会议上，美联储决定调降联邦基金利率50bp至4.75%-5%，并保持原定缩表节奏。这个结果符合衍生品市场定价隐含预测。

在会后的记者招待会中，美联储主席鲍威尔更新了对美国宏观经济观点的表述：

⚫ 美联储对通胀得到有效控制并开始回落已经更有信心；

⚫ 美联储对就业与通胀风险的评估已经基本对等；

⚫ 对未来的经济走势不确定。对于未来货币政策的方向，鲍威尔没有给出比较清晰的表述。

本次会议中，美联储公布了新一期的经济预测总览（SEP）数据，在最新的美联储经济学家预测中，美国2024年GDP增速从2.1%下调至2%，2024-2026年失业率从4%/4.2%/4.2%上调至4.4%/4.4%/4.3%；2024-2026年PCE物价指数增速从2.6%/2.3%/2%下调至2.3%/2.1%/2%；2024-2025年核心PCE物价指数增速从2.8%/2.3%下调至2.6%/2.2%。

新一期点阵图下调了联邦基金利率预期：2024-2026年预期从5.1%/4.1%/3.1%下调至4.4%/3.4%/2.9%，长期联邦基金利率预期从2.8%上调至2.9%。根据最新点阵图，美联储官员预期将在11/12月的FOMC会议上进一步降息共计50bp，而目前衍生品市场定价的11/12月合计降息幅度是75bp。

就目前情况来看，我们认为，在10月的失业率和CPI数据出炉之前，美股应该仍会延续9月美联储议息会议的表态进行交易。

我们认为，9月降息50bp并不是对降息节奏的一个表态，而是美联储对“7月就应该开始降息”这一广泛存在的观点的回应。目前，美国消费端情绪有所回升，制造端偏弱但尚能保持稳定，我们认为美国“硬着陆”的概率不高。

一、长假来临A股市场预计仍然以避险为主，节后市场或阶段性交易政策预期

我们前期观点认为， 从发布的国内零售、投资和出口数据看，经济的三驾马车依然处于放缓趋势中，这是我国经济面临调整结构过程中面临的必然阵痛。我们预计，基于当前上证指数的短期超跌幅度以及关键点位的支持力度，不排除指数在2675点附近引发日级别的指数反弹，但仍然以技术性反弹为主。

随着国庆长假到来，我们预计A股市场仍然难在国庆节前有较大作为，市场预计仍将维系原先的交易节奏。

随着时间进入四季度，我们预计市场有可能进入政策预期交易阶段：

一方面，从近期社论看，不论是易纲行长还是刘世锦对经济的评论，整体宣传层面出现变化，另一方面，随着2024年进入尾声，保证经济目标实现，也有存在政策发布的可能。

同时，我们了解到，市场关注度较高的存量房贷调整政策亦正在有序推进。根据2024年中报统计，A股上市公司中，银行板块利润占据全部上市公司利润的45%，因此调整各个行业在经济中利润分配仍是大势所趋。

根据我们的推演，我们预计降低存量房贷利率仍然会在博弈、尝试的过程中进行。一方面，银行部门仍有可能在调整存量房贷利率过程中持保留态度，另一方面，存量房贷利率调整兹事体大，不会一步到位、一蹴而就。

因此，我们预计，存量房贷利率降低虽然不排除会在日级别、周级别为A股市场投资情绪带来变化，使得投资者交易“存量房贷利率降低-居民部门现金流改善-消费内需向好”的逻辑链条，但在月级别看，我们认为，这种交易仍然会被经济数据证伪，因此仅仅是阶段性的波段交易机会。